대한약품 주가전망 | LS증권 목표주가 40,000원, 투자의견 BUY
대한약품 주가전망에 대해 LS증권이 목표주가 40,000원, 투자의견 BUY를 유지했습니다. 자동화 설비 투자가 이어지는 가운데 순현금과 장기금융상품을 합쳐 1,386억원을 보유해 자산가치 대비 저평가라는 진단입니다(2026.08.18, 정홍식). 수액제 사업의 구조를 짚어보겠습니다.
목표주가와 상승여력
| 투자의견 | BUY (유지) |
| 목표주가 | 40,000원 (유지) |
| 기준주가 | 26,700원 (2026.08.14) |
| 상승여력 | +49.8% |
| 시가총액 | 1,602억원 |
| 52주 최고/최저 | 31,300 / 24,350원 |
| 2026F PER / PBR | 5.8배 / 0.5배 |
| 2026F 배당수익률 | 4.1% |
상승여력 +49.8% = (40,000 ÷ 26,700 − 1) × 100
2분기 실적, 어떻게 보나
2분기 매출액은 566억원으로 9.9% 늘었고, 영업이익은 81억원으로 4.3%, 지배주주 순이익은 68억원으로 8.9% 증가했습니다. 기존 추정치(매출 531억원, 영업이익 83억원)와 비교하면 매출은 6.5% 웃돌고 영업이익은 3.1% 밑돈 결과입니다.
제품 구성을 보면 수액제 내 영양수액제 비중이 2025년 17.9%, 2026년 1분기 17.1%, 2분기 17.3%로 큰 변화 없이 유지되고 있습니다.
외형은 예상보다 잘 나왔지만 이익률은 소폭 낮았던 분기로 정리할 수 있습니다.
설비 투자가 향하는 곳
이 회사의 최근 몇 년을 이해하려면 설비투자 규모를 봐야 합니다.
- 2020~2022년 평균 86억원
- 2023~2025년 평균 207억원(2023년 213억원, 2024년 157억원, 2025년 251억원)
투자 규모가 두 배 이상 커졌습니다. 리포트는 과거 경험을 근거로 이 대규모 투자가 물류창고의 자동화 공정 전환과 생산공정 자동화 라인 증설(생산능력 확대)로 향하고 있다고 파악했습니다.
효과의 근거는 지난 사례에 있습니다. 2016~2019년에도 생산 자동화가 대규모로 진행됐는데, 이때 인력 증가 없이 매출만 늘었습니다. 직원 수는 2019년 699명에서 2025년 737명으로 5.4% 증가한 반면 같은 기간 매출은 21.0% 늘었습니다.
즉 자동화가 완료되면 고정비 절감과 수익성 개선이 함께 기대되는 구조입니다.
배당과 순현금
주당배당금이 꾸준히 늘고 있습니다.
- 2021년 400원 → 2022년 650원 → 2023년 750원 → 2024년 900원 → 2025년 1,000원
배당성향도 2024년 15.7%에서 2025년 21.3%로 높아졌습니다. 배당 규모와 비중이 함께 올라가는 흐름입니다.
여기에 현금성 자산이 큽니다. 2026년 2분기 기준 순현금 1,147억원에 장기금융상품 239억원을 더하면 1,386억원입니다. 시가총액 1,602억원의 86%에 해당하는 규모로, 재무 안정성이 매우 높습니다.
리포트 제목이 '자산가치 대비 저평가'인 이유가 여기에 있습니다.
실적과 밸류에이션
매출액은 2,042억원, 2,086억원, 2,220억원, 2,325억원, 2,430억원으로 안정적으로 늘어나는 흐름입니다. 영업이익은 381억원, 312억원, 326억원, 345억원, 364억원으로 추정됐습니다.
영업이익률은 18.6%, 14.9%, 14.7%, 14.8%, 15.0%입니다. 2024년 대비 낮아진 수준에서 유지되는 그림인데, 설비투자 확대에 따른 감가상각 부담이 반영된 것으로 볼 수 있습니다.
주당순이익은 5,721원, 4,684원, 4,611원, 4,885원, 5,163원이며 증감률은 18.8%, 마이너스 18.1%, 마이너스 1.6%, 5.9%, 5.7%입니다.
예상 PER은 4.6배, 6.2배, 5.8배, 5.5배, 5.2배로 낮은 수준이고 PBR은 0.6배, 0.6배, 0.5배, 0.5배, 0.4배입니다. ROE는 12.9%, 9.6%, 8.8%, 8.7%, 8.6%로 완만하게 낮아집니다.
주당순자산은 2026년 53,591원으로 현재 주가 26,700원의 두 배 수준입니다.
재무구조와 주주 구성
발행주식수는 6,000천주이며 시가총액은 1,602억원입니다. 주주 구성은 이윤우 외 10인 39.4%, FIDELITY 8.1%, 자사주 외 1인 2.0%입니다. 외국인 지분율은 20.1%입니다.
90일 일평균 거래대금은 3.2억원 수준으로 유동성이 낮습니다. 코스닥 대비 상대수익률은 1개월 마이너스 4.8%, 6개월 11.3%, 12개월 마이너스 2.1%입니다.
리스크 체크
- 90일 일평균 거래대금이 3.2억원 수준으로 유동성이 매우 낮습니다
- 영업이익률이 2024년 18.6%에서 14%대로 낮아진 뒤 회복이 더딘 추정입니다
- 주당순이익이 2024년을 정점으로 2026년까지 감소하는 흐름입니다
- ROE가 12.9%에서 8%대로 하락하는 추정입니다
- 설비투자 확대는 감가상각 부담으로 당분간 이익률에 영향을 줍니다
- 수액제는 약가 정책과 보험 급여 체계에 수익성이 연동됩니다
- 순현금이 많다는 것은 자본 활용 효율이 낮다는 뜻이기도 합니다
투자 전략 정리
단기적으로는 하반기 영업이익률이 14%대에서 반등하는지가 확인 포인트입니다. 자동화 투자 효과가 나타나기 시작하면 매출 증가율보다 이익 증가율이 앞서는 구간이 옵니다.
중장기적으로는 2016~2019년 자동화 때처럼 인력 증가 없이 매출이 늘어나는 그림이 재현되는지가 핵심입니다. 그 경우 현재 14%대인 영업이익률의 레벨 자체가 올라갑니다. PBR 0.5배에 배당수익률 4.1%, 시가총액의 86%에 달하는 현금성 자산이라는 조합은 하방을 받쳐주지만, 거래대금이 매우 적다는 점은 함께 감안할 필요가 있습니다.
※ 개인 의견
현금이 시가총액의 86%인 회사가 PBR 0.5배에 거래되는 구조입니다. 다만 배당이 매년 늘고는 있어도 이익률은 아직 회복 전이라, 자동화 투자 효과가 숫자로 확인되는 시점이 관건으로 보입니다.
출처: LS증권 / 2026.08.18 리포트
※ 본 포스팅은 증권사에서 발행한 리서치 리포트를 개인이 요약·정리한 자료로, 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있으며, 원문 의견의 저작권은 해당 증권사에 있습니다.