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대한제강 주가전망 | BNK투자증권 목표주가 17,000원 매수 유지

고대표 2026. 3. 3. 17:29
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1. 리포트 핵심 요약

1.1 리포트 정보

  • 증권사 발행일: BNK투자증권, 2026-02-25
  • 투자의견: 매수(유지)

1.2 목표주가와 상승여력

  • 목표주가: 17,000원(6M, 상향)
  • 기준 주가: 12,840원(2026/02/24)
  • 상승여력: 32.4%
    • (17,000 ÷ 12,840 − 1) × 100 = 32.4%

1.3 한 줄 요약

  • 미국향 철근 수출 증가로 내수 수급이 숨통을 트고, 구조조정 가이드라인·자사주(16.1%) 소각 이슈가 주가 모멘텀으로 제시됐다.

2. 투자 포인트 요약

2.1 철근 수급 개선이 가격·스프레드 반등으로 연결

  • 2026년 1월 철근 수출 11만 톤(역대 최대), 2~3월에도 유사 규모 수출 예정으로 내수 수급 개선 기대
  • 내수 월 수요 약 60만 톤 수준에서 월 10만 톤 수출은 체감 효과가 큰 규모라는 해석

2.2 2026년 상반기 실적에 턴어라운드 반영 전망

  • 2025년은 4분기 부진으로 연간 영업이익이 소폭 적자였지만, 수급 개선 효과가 2026년 상반기 실적에 반영될 것으로 전망

2.3 정부 구조조정 가이드라인이 업황 모멘텀

  • 정부가 상반기 중 철근 구조조정 가이드라인 제시 언급 → 수출 증가와 결합해 업황 기대감 강화

2.4 자사주 소각 이슈 부각

  • 자사주 소각 의무화가 포함된 상법 개정안이 확정될 경우, **자사주 554만 주(지분율 16.1%)**가 핵심 포인트로 제시

3. 세부 분석

3.1 최근 분기 실적 요약

3.1.1 실적 수치

  • 매출: 4Q25 2,886억원(전년동기 -6.9%)
  • 영업이익: 4Q25 -192억원
  • 영업이익률: 4Q25 -6.6%
  • 컨센/추정치 대비: 영업이익 기준 컨센서스 80억원 대비 -272억원 하회

3.1.2 핵심 지표 변화

  • (업황 관점) 철근 수출량·미국향 수출량 증가, 재고 추이, 철스크랩 가격, 철근 가격 및 스프레드 관련 지표를 제시

3.1.3 비용 및 변수

  • 4Q25 부진 원인으로 리포트는
    • 전방(건설) 부진에 따른 매출 감소 → 고정비 부담 확대
    • 철근 유통가격 급락 → 재고평가손실 인식 가능성
      을 핵심으로 설명
  • 4Q25에는 동사 및 YK스틸이 약 10일 감산 및 출하 중단 언급

3.2 향후 전망

  • 2026F는 철근 수급 개선을 전제로 매출 1조 2,540억원, 영업이익 245억원으로 흑자 전환 전망
  • 2027F는 영업이익 290억원으로 추가 개선 전망

3.3 실적 추정과 밸류에이션

3.3.1 추정치 변경 요인

  • 목표주가를 상향한 직접 사유로 철근 업황 개선(수급/가격) + 자사주소각 가능성을 명시

3.3.2 목표주가 산정

  • **무상증자 반영 ‘수정 목표주가 12,333원’**이 산출되나, 업황 개선 및 자사주소각 가능성을 반영해 신규 목표주가 17,000원을 제시
  • (참고 지표) 2026F 기준 PER 14.3배, PBR 0.5배, EV/EBITDA 6.7배가 표로 제시

3.3.3 연결 전망 요약

  • 2025F: 매출 1조 2,470억원, 영업이익 -14억원, 지배순이익 150억원
  • 2026F: 매출 1조 2,540억원, 영업이익 245억원, 지배순이익 310억원

3.4 재무 구조

  • 부채비율: 2026F 28.1%
  • 순부채: 2026F 순차입금 -213십억원(순현금)
  • FCF: 2026F 16십억원
  • CAPEX: 2026F 유형자산 증가 30십억원

3.5 배당

  • DPS: 500원(2026F)
  • 배당수익률: 3.9%(2026F)
  • 배당성향: 44.5%(2026F)
  • 배당 관련 코멘트: 현금성자산과 순현금 구조가 함께 제시되어, 배당 지속 여력의 배경으로 해석 가능

3.6 리스크 요약

  • 단기 리스크: 건설 경기 부진 지속 시 내수 수요 회복 지연, 철근 유통가격 변동에 따른 재고평가 영향
  • 중장기 리스크: 미국향 수출 물량의 지속성(정책/수요), 업계 구조조정 가이드라인의 실제 실행 강도
  • 체크포인트: 월별 수출 물량(특히 미국향), 철근 가격·스프레드, 감산 여부, 자사주 소각 제도화 진행 상황

4. 투자 전략 정리

4.1 단기 관점

  • 수출(월 10만 톤 수준) 지속 여부가 내수 수급/가격에 바로 연결
  • 철근 가격·스프레드 반등이 실적 턴어라운드의 선행 지표
  • 자사주 소각 관련 제도 논의 진척 시 주가 이벤트 가능성

4.2 중장기 관점

  • 2026년 흑자 전환 시나리오는 “수급 개선 → 가격/스프레드 회복 → 이익률 정상화”의 경로로 설명된다.
  • 다만 전방(건설) 회복이 느릴 경우 수출 의존도가 높아질 수 있어, 수출·내수의 균형 회복이 중장기 체력 확인 포인트다.
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