백산 주가전망 | 신한투자증권 목표주가 17,000원, 투자의견 BUY
백산 주가전망에 대해 신한투자증권이 목표주가를 17,000원으로 15% 낮추면서 투자의견 BUY는 유지했습니다. 2분기 실적은 추정치를 크게 웃돌았지만 밸류에이션 배수를 낮춘 결과입니다(2026.08.18, 최승환·이채윤). 차량내장재라는 새 성장축을 살펴보겠습니다.
목표주가와 상승여력
| 투자의견 | BUY (유지) |
| 목표주가 | 17,000원 (기존 20,000원, -15% 하향) |
| 기준주가 | 10,640원 (2026.08.14) |
| 상승여력 | +59.8% |
| 시가총액 | 2,104억원 |
| 52주 최고/최저 | 15,060 / 9,200원 |
| 실적추정치 / 밸류에이션 | 상향 / 하향 |
| 발행주식수 (유동비율) | 19.8백만주 (38.1%) |
상승여력 +59.8% = (17,000 ÷ 10,640 − 1) × 100
2분기 실적, 어떻게 보나
2분기 매출액은 1,265억원으로 3.6% 증가했고, 영업이익은 163억원으로 14.4% 늘었습니다. 리포트 추정치와 비교하면 매출은 9%, 영업이익은 24% 웃돈 결과입니다.
두 사업부의 성격이 확연히 다릅니다.
- 차량내장재: 매출이 추정치 대비 95% 상회. 1분기에 이어 국내 완성차 주요 차종에 제품 공급이 확대되며 급성장
- 스포츠신발: 매출 성장은 3.6%로 밋밋했으나 영업이익률이 전년 대비 2%p가량 개선
스포츠신발 부문의 수익성 개선 요인은 관세 이슈 완화와 인도네시아 공장 수율 개선입니다. 관세 이슈는 2025년 판가를 1~2회 인상하며 마무리됐고 현재는 영향이 없습니다.
차량내장재라는 새 축
이번 실적의 서프라이즈를 만든 부문입니다. 추정치를 95% 상회했다는 것은 사실상 예상의 두 배에 가까운 매출이 나왔다는 뜻입니다.
향후 전망도 있습니다. 하반기에는 북미 고객사 2~3곳과 신규 공급을 협의 중인 것으로 파악됐습니다. 국내 완성차 중심이던 고객군이 북미로 확장되면 매출 규모가 한 단계 올라갈 수 있는 구조입니다.
스포츠신발 부문도 하반기 개선이 예상됩니다. 나이키 축구화 신규 모델 채택과 나이키 전체 매출 회복에 힘입어 오더가 확대되며 수익성이 추가 개선될 전망입니다.
목표주가는 왜 낮아졌나
이번 리포트에서 짚어둘 부분입니다. 실적 추정치는 상향됐지만 밸류에이션은 하향됐습니다.
실적이 좋아졌는데도 목표주가가 15% 낮아진 것은 적용 배수를 낮췄기 때문입니다. 업종 전반의 밸류에이션 조정이 반영된 결과로 볼 수 있습니다.
리포트는 주주환원이 계속되는 가운데 실적 개선이 반등의 초석이 될 것으로 평가했습니다.
재무구조와 주주 구성
발행주식수는 19.8백만주이며 유동비율은 38.1%로 낮은 편입니다. 최대주주는 김한준 외 8인이 61.9%, 브이아이피자산운용이 15.6%를 보유하고 있습니다. 외국인 지분율은 6.2%, 60일 일평균 거래액은 3.24억원으로 유동성이 매우 낮습니다.
주가 수익률은 1개월 9.1%, 3개월 마이너스 8.7%, 12개월 마이너스 23.3%입니다.
리스크 체크
- 유동주식 비중이 38.1%, 60일 일평균 거래액이 3억원대로 유동성이 매우 낮습니다
- 실적 추정치는 올랐지만 밸류에이션 배수가 내려가 목표주가가 하향됐습니다. 업종 배수가 더 낮아지면 추가 조정 여지가 있습니다
- 차량내장재의 급성장은 기저가 낮은 초기 구간의 특성이 반영된 결과일 수 있습니다
- 북미 고객사 신규 공급은 협의 중 단계로 확정되지 않았습니다
- 스포츠신발은 나이키 의존도가 높아 고객사 실적에 연동됩니다
- 12개월 주가가 23.3% 하락했고 코스피 대비로도 64.5%p 부진합니다
투자 전략 정리
단기적으로는 차량내장재 매출이 3분기에도 유지되는지가 확인 포인트입니다. 추정치를 95% 상회한 수준이 일시적인지 구조적인지는 다음 분기에 갈립니다.
중장기적으로는 북미 고객사 확보가 관건입니다. 국내 완성차 중심에서 북미로 고객군이 넓어지면 차량내장재가 스포츠신발과 대등한 축으로 성장할 수 있습니다. 상승여력 59.8%는 이 확장이 실현된다는 전제를 담은 폭이지만, 유동성이 낮은 종목이라는 점은 진입과 청산 모두에서 감안할 필요가 있습니다.
※ 개인 의견
한 사업부가 추정치를 두 배 가까이 넘겼는데 목표주가는 내려간 사례입니다. 회사의 문제가 아니라 시장 배수의 문제라는 뜻인데, 유동성이 워낙 낮은 종목이라 재평가에 시간이 더 걸릴 수 있어 보입니다.
출처: 신한투자증권 / 2026.08.18 리포트
※ 본 포스팅은 증권사에서 발행한 리서치 리포트를 개인이 요약·정리한 자료로, 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있으며, 원문 의견의 저작권은 해당 증권사에 있습니다.