삼성전기 주가전망 | 다올투자증권 적정주가 280만원, 최선호주 의견 유지

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삼성전기 주가전망 | 다올투자증권 적정주가 280만원, 최선호주 의견 유지

고대표 2026. 9. 11. 10:51

삼성전기 주가전망에 대해 다올투자증권이 적정주가 280만원과 업종 최선호주 의견을 유지했습니다. 1.1조원 MLCC 공급계약을 두고 AI 서버용 MLCC가 아직 가격 상승 사이클의 초입이라고 진단했습니다(2026.09.02 발간, 김연미 애널리스트). 계약의 성격부터 확인해보겠습니다.

목표주가와 상승여력

투자의견	최선호주 의견 유지
적정주가	2,800,000원
기준주가	미제시 (리포트 미기재)
상승여력	미제시
이번 계약 규모	1조 722억원 (2027.01.01~12.31)
27년 합산 수주금액	1조 8,213억원 (3건 누적)
27F MLCC 매출 대비	약 19% (다올 추정치 9.8조원 기준)
2027E 영업이익	4조 700억원 (OPM 22.2%)

리포트가 기준주가를 별도로 표기하지 않아 상승여력은 산출되지 않았습니다. 적정주가는 280만원으로 제시됐습니다.

1조 722억원 계약, 무엇이 달랐나

9월 1일 공시된 계약 규모는 1조 722억원입니다. 지난 6월 4,540억원, 7월 2,951억원에 이은 세 번째 공급계약으로, 세 건을 합산한 2027년 MLCC 공급계약은 약 1.82조원 수준입니다.

이전 계약들과의 차이는 제품 구성입니다.

앞선 계약: 47μF 주력 기종 중심
이번 계약: 47μF 외에도 다양한 사이즈·용량의 MLCC를 함께 공급하는 번들 형태

고객사의 요구 사양이 다변화되는 가운데 10μF, 100μF 등 고사양 제품 수요도 확대되는 양상이라는 분석입니다.

최종 고객사가 직접 조달에 나섰습니다

AI 서버용 MLCC 공급 부족이 심화되면서, 최종 고객사가 서버 OEM·ODM을 거치지 않고 직접 조달을 관리하려는 수요가 확대되고 있습니다.

공급 부족 장기화 우려로 안정적인 물량 확보의 중요성이 높아진 영향입니다.

여기에 리포트가 덧붙인 관점이 흥미롭습니다. MLCC는 서버 BOM 내 원가 비중이 낮아 가격 상승 부담이 제한적입니다. 따라서 가격이 오르더라도 고객사가 사양을 낮추거나 사용량을 줄이는 De-spec 유인도 낮다는 판단입니다.

MLCC LTA의 두 가지 특징

첫째, 가격 상·하단을 고정하지 않는 계약 구조입니다.

계약상 Reference Price는 존재하지만 가격 상단(Ceiling)은 열려 있습니다.
계약 물량 외 추가 주문이 발생하거나 수급 상황이 변하면 판가 재협상이 가능합니다.
현재 AI향 주력 제품인 1005 47μF의 수익성은 30% 이상으로 파악됩니다.
유통채널을 중심으로 판가 상승이 진행되고 있으며, 직납 고객과의 가격 협상도 진행 중입니다.
관련 효과는 2026년 3~4분기부터 점진적으로 반영될 전망입니다.

둘째, 장기 물량 바인딩보다 1년 단위 계약이 중심입니다.

2~3년치 중장기 물량을 묶기보다 1년 단위로 물량을 확정하는 형태입니다.
삼성전기가 지금까지 공시한 LTA는 모두 2027년 연간 물량만 확정했습니다.
가격 인상 범위도 서버용 하이엔드 제품뿐 아니라 범용 제품군으로 확산되는 초기 국면입니다.
현재 MLCC 가동률이 90% 후반까지 상승해 추가 공급 여력이 제한적인 상황입니다.

1년치 물량을 선확보하면서도 판가를 고정하지 않는 계약 구조는 공급자 측의 높아진 협상력을 방증한다는 해석입니다.

실적 추정치

사업부별 실적 흐름입니다.

매출액: 2025년 11조 3,150억원 → 2026E 14조 3,870억원(+27.2%) → 2027E 18조 3,290억원(+27.4%)
영업이익: 9,130억원 → 1조 9,810억원(+116.9%) → 4조 700억원(+105.5%)
영업이익률: 8.1% → 13.8% → 22.2%

부문별로 나눠 보면 컴포넌트가 성장을 주도합니다.

컴포넌트 매출: 5조 1,980억원 → 7조 40억원 → 9조 8,100억원
컴포넌트 영업이익: 6,090억원 → 1조 2,660억원 → 2조 8,390억원
컴포넌트 영업이익률: 11.7% → 18.1% → 28.9%

패키지솔루션도 개선됩니다. 영업이익률이 2025년 5.9%에서 2026E 16.3%, 2027E 23.9%로 올라가는 추정입니다.

분기별로는 2026년 3분기 매출 3조 8,090억원·영업이익 6,060억원(OPM 15.9%), 4분기 매출 3조 9,120억원·영업이익 6,540억원(OPM 16.7%)이 전망됩니다.

투자 포인트 정리

리포트가 이번 계약을 통해 확인했다고 밝힌 세 가지입니다.

AI MLCC 수급 타이트 심화와 최종 고객사의 직접 조달 확대
1년치 물량만 확정하면서도 가격 상단은 열어두는 계약 구조
판가 및 고사양 믹스 개선 여력

AI 서버용 MLCC는 아직 가격 상승 사이클의 초입으로 판단하며, 향후 판가와 믹스 개선이 실적 업사이드로 작용할 전망이라고 정리했습니다.

리스크 체크

리포트에 기준주가가 기재되지 않아 상승여력을 직접 산출할 수 없습니다.
이번 계약의 매출 인식은 2027년부터 시작됩니다.
2027E 영업이익 4조 700억원은 2025년 9,130억원의 4.5배 수준으로, 매우 공격적인 추정입니다.
MLCC 가동률이 90% 후반으로 추가 공급 여력이 제한적입니다.
LTA가 1년 단위 계약이라 2028년 이후 물량은 다시 협상해야 합니다.
판가 상승 효과는 2026년 3~4분기부터 점진적으로 반영되는 구조입니다.
광학솔루션 부문은 2026E 영업이익률 4.0%로 다른 부문 대비 부진합니다.

투자 전략 정리

단기적으로는 유통채널 중심의 판가 상승이 직납 고객과의 협상으로 확대되는지, 그리고 그 효과가 3~4분기 실적에 반영되는지가 확인 포인트입니다.

중장기로는 컴포넌트 영업이익률이 2025년 11.7%에서 2027년 28.9%까지 올라간다는 추정이 실현되는지가 관건입니다. 매출은 두 배 늘어나는데 영업이익은 네 배 이상 늘어나는 구조라, 이익 레버리지가 매우 큰 구간입니다.

가격 상단을 고정하지 않는 계약이 늘어나는 만큼, 추가 LTA 공시의 조건도 함께 확인할 부분입니다.

※ 개인 의견
같은 계약을 두고 두 증권사가 각각 적정주가 280만원과 목표주가 200만원을 제시했습니다. 40만원 차이는 2027년 이익 추정의 차이에서 나오는 만큼, 실제 판가가 어디까지 오르는지가 두 시각을 가를 지점으로 보입니다.

출처: 다올투자증권 / 2026.09.02 발간 Spot Issue