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케이카 주가전망 | 흥국증권 목표주가 20,000원 BUY 유지

고대표 2026. 3. 3. 17:30
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1. 리포트 핵심 요약

1.1 리포트 정보

  • 증권사 발행일: 흥국증권, 2026-02-25
  • 투자의견: BUY(유지)

1.2 목표주가와 상승여력

  • 목표주가: 20,000원(유지)
  • 기준 주가: 14,990원(02/24)
  • 상승여력: 33.4%
    • (20,000 ÷ 14,990 − 1) × 100 = 33.4%

1.3 한 줄 요약

  • 중고차 유효시장이 역성장한 2025년에도 점유율을 올린 ‘1등 소매 플랫폼’ 경쟁력에, 2026년 C2C 안심직거래까지 더해 유효시장 확장 스토리를 강조했다.

2. 투자 포인트 요약

2.1 유효시장 역성장 속 점유율 확대

  • 2025년 중고차 등록대수 -2.2% YoY, 사업자 거래대수(유효시장) -1.5% YoY 감소에도
  • 케이카는 총판매대수 15.6만대(+1.4% YoY), 유효시장점유율 **12.7%(+0.4%p YoY)**로 ‘역성장 속 성장’을 제시

2.2 OMO 안정화 + 경매 성장

  • 온·오프라인 결합 OMO(Online-Merge-Offline)가 안정화됐고
  • 경매 부문의 뚜렷한 성장이 2025년 사상 최대 실적에 기여했다고 평가

2.3 2026년 신사업으로 시장 확장

  • 2025년 4월 원스톱 차량관리 플랫폼 ‘마이카(My Car)’ 출시 이후
  • 2026년부터 C2C 안심직거래 서비스를 개시해 유효시장 확장·수익모델 다각화를 추진

2.4 밸류에이션은 PSR 기반

  • 목표주가 산정은 12M Fwd SPS에 PSR 0.38배를 적용하는 방식으로 제시

3. 세부 분석

3.1 최근 분기 실적 요약

3.1.1 실적 수치

  • 매출: 4Q25 5,598억원
  • 영업이익: 4Q25 124억원
  • 영업이익률: 4Q25 2.2%
  • 컨센/추정치 대비: 리포트에는 2026E 컨센서스(영업이익 834억원, EPS 1,522원)와 회사 추정치(영업이익 851억원, EPS 1,203원)가 함께 제시됨

3.1.2 핵심 지표 변화

  • 2025년 연간 총판매대수(이커머스+오프라인+경매): 15.6만대(+1.4% YoY)
  • ASP: 15.1백만원(+4.5% YoY)
  • 사업부문 흐름(2025→2026E): 이커머스/오프라인 매출은 완만한 성장, 경매는 2,417억원 → 2,719억원으로 확대 전망

3.1.3 비용 및 변수

  • 보고서는 ‘수요 예측·시세 산정·재고 관리 최적화·연계서비스’ 등 운영 고도화를 통해 수익 구조를 개선 중이라고 설명

3.2 향후 전망

  • 2026E 매출 25,637억원(+5.1% YoY), 영업이익 851억원(+12.0% YoY), 영업이익률 3.3% 전망
  • 경쟁력(브랜드 신뢰도, OMO 인프라, 다각화된 매입/판매 채널)이 “완성형에 가깝다”는 평가와 함께, 안정적 점유율 확대 지속을 제시

3.3 실적 추정과 밸류에이션

3.3.1 추정치 변경 요인

  • 투자의견과 목표주가를 유지하며, 핵심 논리는 “플랫폼 경쟁력 + 신사업으로 유효시장 확장”에 맞춰짐

3.3.2 목표주가 산정

  • 12M Fwd SPS: 52,996원
  • 적용 PSR: 0.38배
  • 목표주가: 20,000원(산정치 20,915원 대비 보수적 반올림 형태로 제시)

3.3.3 연결 전망 요약

  • 2025E: 매출 24,388억원, 영업이익 760억원, 순이익 509억원
  • 2026E: 매출 25,637억원, 영업이익 851억원, 순이익 588억원

3.4 재무 구조

  • 부채비율: 2026E 154.7%
  • 순부채: 2026E 순차입금 2,364억원
  • FCF: 2026E 284억원(Free Cash Flow)
  • CAPEX: 2026E 16억원(설비투자)

3.5 배당

  • DPS: 2026E 1,200원
  • 배당수익률: 2026E 8.0%
  • 배당성향: 리포트에 미기재
  • 배당 관련 코멘트: 추정치 상 배당수익률이 높은 구간으로 제시됨

3.6 리스크 요약

  • 단기 리스크: 중고차 유효시장 둔화가 장기화될 경우 성장률이 둔화될 수 있음(2025년 유효시장 역성장 수치 제시)
  • 중장기 리스크: C2C 안심직거래 등 신사업의 초기 성과(트래픽/거래액/수익화) 가시화 속도
  • 체크포인트: 유효시장 대비 판매대수 성장률, 점유율(12.7%) 추이, 경매 성장 지속 여부, C2C 서비스 론칭 후 KPI

4. 투자 전략 정리

4.1 단기 관점

  • 분기별 영업이익률이 3%대(연간 가이던스 3.3%)로 재상향되는지 확인
  • 유효시장 역성장 환경에서도 **점유율 상승(12.7%)**이 이어지는지 체크
  • 4Q처럼 계절적 비수기 구간에서의 판매·마진 방어력 점검

4.2 중장기 관점

  • “OMO 기반 1등 소매 플랫폼”의 구조적 우위에 더해, 마이카→C2C로 서비스가 확장될수록 유효시장 확장과 수익모델 다각화가 동시에 진행될 수 있음
  • 주가 관점에서는 신사업이 ‘성장 스토리’에 그치지 않고 거래액/수익 기여로 연결되는 시점이 재평가 트리거가 될 가능성이 큼
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