현대로템 주가전망 | KB증권 목표주가 225,000원, 투자의견 Buy

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현대로템 주가전망 | KB증권 목표주가 225,000원, 투자의견 Buy

고대표 2026. 9. 9. 09:26

현대로템 주가전망에 대해 KB증권이 목표주가 225,000원, 투자의견 Buy를 유지했습니다. 목표주가는 27만원에서 16.7% 낮췄지만, K2전차 페루 수출계약이 연내 성사될 가능성이 매우 높다고 전망했습니다(2026.09.01 발간, 정동익 애널리스트). 그 근거가 흥미롭습니다.

목표주가와 상승여력

투자의견	Buy (유지)
목표주가	225,000원 (하향, 기존 270,000원 / −16.7%)
기준주가	136,200원 (2026.08.31)
상승여력	+65.2%
목표주가 산정	12M Fwd EPS 8,927원 × Target P/E 25.2배
시가총액	14.9조원
컨센서스 목표주가	274,118원
주요주주	현대자동차 외 3인 33.8%, 국민연금 7.1%

상승여력 계산식은 +65.2% = (225,000 ÷ 136,200 − 1) × 100입니다. Target P/E 25.2배는 국내 방산 및 해외 지상방산 평균입니다.

목표주가를 낮춘 이유

목표주가 하향의 배경은 네 가지입니다.

K2전차 후속 수출계약 지연
환율 하락에 따른 수익 추정치 변경
12개월 선행 기간 변경
Peer 그룹 밸류에이션 변화

다만 목표주가를 낮췄음에도 최근 주가 부진으로 전일 종가 대비 65.2%의 상승여력을 확보해 투자의견은 Buy를 유지했습니다.

페루 계약이 나온다는 근거 - 부품사 공시

KB증권이 K2전차 페루 수출계약의 연내 성사 가능성을 높게 본 근거가 구체적입니다.

힌트는 K2전차에 서보밸브와 선회장치 등 핵심부품을 납품하는 엠앤씨솔루션의 7월 23일 수주 공시입니다.

엠앤씨솔루션이 현대로템과 지난해 매출액의 5%(201.7억원) 이상인 판매·공급계약을 체결했다고 공시했습니다.
K2전차 1대에 3~~4억원을 공급하는 기업임을 감안하면 50~~60대 이상의 물량입니다.
납기가 올해 말까지라고 밝혀, 계약 규모가 200대를 넘는 루마니아나 이라크일 가능성은 없습니다.
남는 가능성은 페루뿐입니다.

부품사의 공시 규모와 납기로 완성품 업체의 계약을 역산한 접근입니다.

페루 계약의 규모

페루 계약은 2025년 12월 총괄합의서 체결 이후 대선과 정권교체 등 복잡한 현지 정치 일정과 예산 이슈로 지연돼 왔습니다.

7월 말 새 정부 출범을 계기로 다시 속도를 낼 수 있을 것으로 전망됩니다.

추진 중인 계약 규모는 다음과 같습니다.

K2전차 54대
K808 차륜형장갑차 141대
총 195대, 약 2~3조원 규모

최소한 이 중 일부라도 연내 계약을 추진할 것으로 예상했습니다.

폴란드 EC-3도 연내 절차 시작

당초 내년으로 기대했던 폴란드 EC-3 계약도 연내에 절차가 시작될 것으로 예상됩니다.

EC-3의 구성입니다.

K2PL 210대
계열전차 35대
총 245대 패키지

전체 계약 규모는 이전 EC-2를 넘어설 것으로 기대됩니다. EC-2는 K2GF 116대, K2PL 64대, 계열전차 81대 등 총 261대로 이뤄진 9조원 규모였습니다.

최종 계약이 연내에 이뤄지지 못하더라도 계약을 위한 절차는 연내 시작될 수 있을 것으로 봤습니다.

실적 추정치

매출액: 5조 8,390억원 → 6조 4,600억원 → 7조 7,860억원 → 10조 7,180억원
영업이익: 1조 60억원 → 1조 210억원 → 1조 3,140억원 → 2조 3,770억원
EPS: 7,055원 → 7,313원 → 9,465원 → 17,034원
P/E: 26.6배 → 18.6배 → 14.4배 → 8.0배
ROE: 30.1% → 23.2% → 24.1% → 32.9%
배당수익률: 0.3% → 0.5% → 0.8% → 1.2%

ROE가 20~30%대로 매우 높은 수준을 유지하는 점이 특징입니다. 매출은 4년 만에 두 배 가까이 늘어나는 추정입니다.

다만 직전 추정 대비로는 하향됐습니다. 매출액은 6조 6,300억원에서 6조 4,600억원(−2.6%), 영업이익은 1조 520억원에서 1조 210억원(−2.9%)으로 조정됐습니다.

주가 흐름

1개월 +1.9% (상대 −1.6%)
3개월 −32.1% (상대 −15.7%)
6개월 −40.7% (상대 −46.1%)
12개월 −28.9% (상대 −67.2%)

12개월 상대수익률 −67.2%로 시장 대비 크게 부진했습니다. 외국인 지분율은 39.6%입니다.

리스크 체크

리포트가 명시한 리스크는 방산 해외수주 5조원 하회입니다. 여기에 함께 볼 부분입니다.

페루 계약은 부품사 공시를 근거로 한 추정이며, 아직 확정되지 않았습니다.
2025년 12월 총괄합의서 이후 이미 상당 기간 지연된 이력이 있습니다.
환율 하락이 수익 추정치에 부담으로 작용했습니다.
목표주가가 27만원에서 22.5만원으로 하향됐습니다.
12개월 주가 상대수익률이 −67.2%로 시장에서 크게 소외됐습니다.
KB증권 목표주가 225,000원이 컨센서스 274,118원보다 낮습니다.
폴란드 EC-3는 연내 절차 시작 수준의 기대입니다.

투자 전략 정리

가장 중요한 확인 포인트는 연내 K2전차 페루 수출계약 체결 여부입니다. 엠앤씨솔루션 부품 납기가 올해 말까지라는 점에서 시한이 정해져 있는 셈입니다.

중장기로는 폴란드 EC-3 계약 절차 개시와, 그 규모가 EC-2(9조원)를 넘어서는지가 관건입니다.

주가가 12개월간 시장 대비 67%p 뒤처진 상태에서, 지연됐던 수주가 실제로 나올 경우의 반등 여지를 보는 구간으로 읽힙니다.

※ 개인 의견
부품사 공시로 완성품 계약을 역추적한 분석은 근거가 구체적이라는 점에서 눈에 띕니다. 다만 그 추정이 맞아도 계약 시점은 정치 일정에 좌우되는 부분이라, 연내라는 시한을 그대로 받아들이기보다 여유를 두고 보는 편이 좋겠습니다.

출처: KB증권 / 2026.09.01 발간 기업분석 리포트