현대차 주가전망 | KB증권 목표주가 900,000원, 투자의견 BUY

현대차 주가전망에 대해 KB증권이 목표주가를 1,200,000원에서 900,000원으로 25% 하향하면서도 투자의견 BUY(매수)는 유지했습니다. 2분기 영업이익은 화재·공사에 따른 생산 차질과 환율 영향으로 컨센서스를 큰 폭 하회할 전망이지만, 시장 변동성을 감안해 밸류에이션 추정 기간만 단축했을 뿐 휴머노이드·자율주행 중심의 장기 기업가치 전망 자체는 유지된다는 설명입니다(2026.07.20, KB증권 강성진 애널리스트). 2분기 실적 부진 배경부터 목표주가 하향 근거, 휴머노이드 사업 전망까지 하나씩 짚어보겠습니다.

목표주가와 상승여력

투자의견	BUY (유지)
목표주가	900,000원 (하향, 직전 1,200,000원)
기준주가	399,000원 (2026.07.20)
상승여력	+125.6%
시가총액	93.0조원
컨센서스 목표주가	789,200원
2026E PER/PBR	11.9배 / 0.9배
예상 배당수익률	2.3% (12개월 포워드)

상승여력 계산식: +125.6% = (900,000 ÷ 399,000 − 1) × 100

최근 실적, 어떻게 보나

2분기 영업이익은 2조 7,123억원으로 예상되며 전년동기 대비 24.7% 감소, 시장 컨센서스 대비 10.3% 하회할 전망입니다. 3월 부품사 화재로 내수 판매가 기존 예상보다 2만대 적었고, 터키 공장의 전기차 라인 공사로 인한 생산 중단으로 유럽 판매도 1.5만대 줄었습니다. 여기에 원/달러 기말환율이 예상보다 5.1% 높은 1,549원을 기록하면서 판매보증비도 2,232억원 추가로 반영됐습니다.

2분기 영업이익: 2조 7,123억원 (YoY -24.7%, 컨센서스 대비 -10.3%)
2분기 중국 제외 도매판매: 97.1만대 (기존 예상 대비 -2.3만대, -2.3%)
2분기 영업이익률: 5.6% (전년동기 7.5%)

왜 지금 주목하나

2분기 실적 부진의 원인은 대부분 일시적 생산 차질입니다. 3월 부품사 화재와 터키 공장 전기차 라인 공사에 따른 생산 중단이 판매 대수 감소로 이어졌고, 여기에 원/달러 환율 급등에 따른 판매보증충당부채 추가 인식까지 겹쳤습니다. KB증권은 이런 요인들이 화재 및 공사에 따른 일시적 생산 차질 성격이 강하다고 보고, 2026년 연간 영업이익 전망치는 2.1%만 하향했습니다.

목표주가 하향의 실질적 원인은 실적 전망 조정이 아니라 밸류에이션 방법론 변경입니다. 목표주가 900,000원은 ①자동차 사업 기존 가치 57조원, ②보스턴 다이내믹스 간접지분 가치 36.8조원, ③자율주행 파운드리 및 자율주행 서비스 가치 84조원으로 구성되는데, 최근 시장 변동성 확대를 감안해 밸류에이션에 반영하는 이익 추정 기간을 기존 2037년에서 2034년으로 3년 단축한 것이 하향의 주요 원인입니다. 반면 현대차의 기업가치에서 휴머노이드·자율주행이 차지하는 비중 자체는 줄지 않았습니다.

휴머노이드 사업에 대한 장기 전망도 그대로 유지됩니다. 최근 보스턴 다이내믹스가 2050년 글로벌 휴머노이드 시장 규모를 5조달러로 전망했는데, 이는 KB증권의 기존 전망(2035년 6,630억달러)보다 오히려 보수적으로 보일 만큼 큰 수치입니다. KB증권은 2028년부터 노동가능인구 감소와 함께 휴머노이드 수요가 본격적으로 늘어나고, 현대차그룹이 2035년 산업용 휴머노이드 시장의 60%를 점유하는 1위 업체가 될 것이라는 기존 시나리오를 그대로 유지하고 있습니다.

목표주가 구성: 자동차 사업 57조원 + 보스턴 다이내믹스 지분가치 36.8조원 + 자율주행 파운드리·서비스 84조원
밸류에이션 추정 기간 단축: 2037년 → 2034년
2035년 산업용 휴머노이드 시장 점유율 전망: 현대차그룹 60%(1위)

실적과 밸류에이션

목표주가는 DCF(가중평균자본비용 7.3%, 영구성장률 0.7%)를 적용해 산출했으며, 12개월 포워드 기준 implied P/E 25.4배, implied P/B 1.83배에 해당합니다. Base-case 목표주가 900,000원 외에 Bull-case 1,100,000원, Bear-case 620,000원 시나리오도 함께 제시됐으며, 핵심 변수는 2026년 평균 원/달러 환율과 중국 제외 판매 증감률입니다.

Bull-case: 1,100,000원 (12M Fwd P/E 32.4배) — 환율 상회, 중국 외 판매 감소폭 0.9% 이내
Base-case(목표주가): 900,000원 (12M Fwd P/E 25.4배)
Bear-case: 620,000원 (12M Fwd P/E 18.4배) — 환율 하회, 중국 외 판매 감소폭 0.9% 이상
2026년(E): 매출 189조 5,980억원, 영업이익 10조 6,072억원(YoY -7.5%), PER 11.9배

재무구조와 배당

현대차는 순차입금 기조를 유지하고 있으며, 순차입금 규모는 2025년 93조 9,640억원에서 2026년(E) 102조 4,410억원으로 늘어날 전망입니다. 배당수익률(12개월 포워드)은 2.3% 수준이며, DPS는 2025년 10,000원에서 2026년(E) 10,200원으로 소폭 늘어날 전망입니다.

순차입금: 2025년 93조 9,640억원 → 2026년(E) 102조 4,410억원
DPS: 2025년 10,000원 → 2026년(E) 10,200원 → 2027년(E) 10,900원
배당수익률(12개월 포워드): 2.3%

리스크 체크

2분기 영업이익이 컨센서스를 10.3% 하회할 전망으로, 실적 발표 시점에 단기 주가 변동성이 확대될 가능성
목표주가의 상당 부분이 자동차 본업이 아닌 보스턴 다이내믹스·자율주행 사업 가치(약 121조원, 목표주가의 상당 비중)로 구성돼 있어, 해당 사업의 성장 스토리가 흔들릴 경우 밸류에이션 조정폭이 클 수 있음
원/달러 환율이 기준 시나리오(1,489원)를 하회하거나 중국 제외 판매 감소폭이 확대될 경우 목표주가가 Bear-case(620,000원) 수준까지 낮아질 수 있음
최근 1년간 목표주가가 여러 차례 큰 폭으로 등락했던 이력(80만원→120만원→90만원)이 있어 밸류에이션 눈높이 변동성이 큰 편

투자 전략 정리

단기적으로는 2분기 실적에서 컨센서스 하회 폭이 예상 수준에 그치는지, 그리고 화재·공사에 따른 생산 차질이 3분기부터 실제로 해소되는지가 관건입니다.

중장기적으로는 자동차 본업의 안정적 이익 창출력에 더해, 보스턴 다이내믹스를 통한 휴머노이드 사업과 자율주행 파운드리·서비스 사업의 구체적 성과가 확인되는지가 밸류에이션 재평가의 핵심 변수로 꼽힙니다. 목표주가는 하향됐지만 상승여력은 여전히 125.6%로 매우 높은 수준입니다.

※ 개인 의견
목표주가 하향이 실적 악화가 아니라 밸류에이션 추정 기간 단축에 따른 것이라는 점은 참고할 만하지만, 목표주가의 상당 부분이 아직 실현되지 않은 신사업 가치로 구성돼 있는 만큼 실적 발표와 함께 휴머노이드·자율주행 사업의 구체적 진행 상황을 확인하며 접근하는 것이 안전해 보입니다.

출처: KB증권 / 2026.07.20 리포트

※ 본 포스팅은 증권사에서 발행한 리서치 리포트를 개인이 요약·정리한 자료로, 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있으며, 원문 의견의 저작권은 해당 증권사에 있습니다.