HD건설기계 주가전망 | 흥국증권 목표주가 190,000원, 투자의견 BUY

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HD건설기계 주가전망 | 흥국증권 목표주가 190,000원, 투자의견 BUY

고대표 2026. 9. 11. 10:56

HD건설기계 주가전망에 대해 흥국증권이 목표주가 190,000원, 투자의견 BUY로 커버리지를 개시했습니다. 건설기계 시장 회복에 발전기용·방산용 엔진 성장이 더해지는 구간이라는 진단입니다(2026.09.04 발간, 최종경 기업분석팀장). 2분기 실적부터 순서대로 짚어보겠습니다.

목표주가와 상승여력

투자의견	BUY (신규, 커버리지 개시)
목표주가	190,000원 (신규)
기준주가	135,300원 (2026.09.03)
상승여력	+40.4%
목표주가 산정	12M Fwd EPS 13,829원 × 목표 PER 13.7배
시가총액	6조 4,840억원 (발행주식 47,922천주)
52주 최고/최저	198,100 / 85,200원
2026E PER / ROE	9.5배 / 20.6%

상승여력 계산식은 +40.4% = (190,000 ÷ 135,300 − 1) × 100입니다. 목표 PER 13.7배는 피어 평균 대비 45% 할인한 수준입니다.

어떤 회사인가

HD건설기계는 굴착기와 휠로더 같은 건설기계, 그리고 산업용·방산용 엔진 및 부품을 제작·판매하는 기업입니다.

2026년 상반기 매출 기준 사업 비중은 다음과 같습니다.

건설기계: 75%
건설기계 부품: 7.9%
엔진: 15%

2분기 영업이익이 92% 늘었습니다

2026년 2분기 매출액은 2조 4,342억원(+18.2% YoY, +5.6% QoQ), 영업이익은 2,489억원(+91.9% YoY, +30.5% QoQ, 영업이익률 10.2%)을 기록했습니다. 매출과 영업이익 모두 시장 전망을 웃돌았습니다.

외형 성장의 배경은 세 가지입니다.

물량 증가
북미·유럽 및 신흥시장 판매 호조
중대형·광산장비 중심의 제품 구성 개선

수익성 개선에는 판가 인상과 제품 구성 변화에 따른 원가율 하락, 프로모션 비용 축소, 환율 효과가 기여했습니다.

여기에 중국 사업 재편 관련 기저효과와 관세 환급, 충당금 환입 등 일회성 이익도 반영됐습니다. 다만 리포트는 일회성 요인을 빼고 봐도 영업이익률 개선이 확인되는 양호한 실적이라고 평가했습니다.

건설기계 시장 전망이 상향됐습니다

연초 전년 대비 2~3% 성장으로 봤던 건설기계 시장 전망치가 현재 10% 이상 성장으로 올라왔습니다.

하반기는 중남미·아프리카·아시아 등 성장 지역과 중대형·광산장비 중심의 수익성 우선 전략을 통해 실적 성장세가 이어질 것으로 예상됩니다.

지역별로 보면 상반기 에티오피아향 대규모 물량 효과는 줄어들 수 있습니다. 다만 알제리·리비아·수단 등 기존 시장과 세네갈·말리·가나 등 신규 딜러 지역의 성과로 보완이 가능하다는 판단입니다.

엔진 사업이 두 번째 축

엔진 사업은 발전기용과 방산용 수요를 기반으로 견조한 수익성을 유지할 전망입니다.

리포트는 단기적인 외형 성장보다 신규 제품과 생산능력 확대를 통한 중장기 성장성이 더 유효하다고 봤습니다.

실적 추정치

매출액: 2024년 3조 4,380억원 → 2025년 3조 7,770억원 → 2026E 9조 6,560억원 → 2027E 10조 1,330억원
영업이익: 1,900억원 → 1,710억원 → 7,890억원 → 8,050억원
EBITDA: 2,590억원 → 2,370억원 → 1조 500억원 → 1조 770억원
지배주주순이익: 1,000억원 → 990억원 → 6,800억원 → 6,450억원
EPS: 5,277원 → 5,613원 → 14,170원 → 13,454원
PER: 11.0배 → 17.5배 → 9.5배 → 10.1배
PBR: 0.7배 → 1.0배 → 1.3배 → 1.2배
ROE: 6.2% → 5.7% → 20.6% → 12.6%
배당수익률: 0.9% → 0.6% → 0.4% → 0.4%

2026년 매출이 2025년 대비 2.6배로 뛰는 추정입니다. 컨센서스와 비교하면 2026E 영업이익은 7,620억원 대비 높고, 2027E는 9,270억원 대비 낮습니다. EPS도 2026E는 컨센서스 12,291원을 웃돌지만 2027E는 14,071원을 밑돕니다.

주가 흐름과 주주 구성

1개월 +8.3% (상대 +8.6%)
3개월 −8.5% (상대 +16.8%)
12개월 +51.7% (상대 −53.9%)
HD현대사이트솔루션 등: 37.2%
국민연금공단: 12.1%
외국인 지분율: 16.3%
3개월 일평균 거래대금: 420억원

리스크 체크

2026년 실적에 중국 사업 재편 기저효과, 관세 환급, 충당금 환입 등 일회성 이익이 포함돼 있습니다.
2027E EPS 13,454원은 2026E 14,170원보다 낮습니다. 이익이 한 해 뒤 감소하는 추정입니다.
2027E 컨센서스 EPS 14,071원 대비 4% 낮은 추정치입니다.
상반기 에티오피아향 대규모 물량 효과가 하반기에 줄어들 수 있습니다.
목표 PER 13.7배는 피어 평균 대비 45% 할인한 값으로, 할인율 조정에 따라 목표주가가 크게 움직입니다.
신흥시장 비중이 큰 만큼 환율과 지역별 정치·경제 상황에 노출됩니다.
배당수익률이 0.4% 수준으로 낮습니다.

투자 전략 정리

단기적으로는 하반기 성장 지역(중남미·아프리카·아시아) 매출이 에티오피아 물량 공백을 실제로 메우는지가 확인 포인트입니다. 중대형·광산장비 중심의 수익성 우선 전략이 영업이익률에 반영되는지도 함께 봐야 합니다.

중장기로는 엔진 사업의 신규 제품과 생산능력 확대가 실적으로 연결되는지가 관건입니다. 발전기용 수요는 데이터센터 전력 수요와도 맞닿아 있어 지속성 확인이 필요합니다.

커버리지 개시 리포트인 만큼 향후 추정치 조정 방향도 함께 지켜볼 부분입니다.

※ 개인 의견
2026년 실적이 급증하는 추정이지만 2027년 EPS는 오히려 낮아지는 구조입니다. 2026년이 정점인지, 아니면 엔진 사업이 다음 성장을 이어받는지가 이 종목을 보는 핵심 질문으로 보입니다.

출처: 흥국증권 / 2026.09.04 발간 Company Report