삼성전자 주가전망 | 대신증권 목표주가 270,000원 Buy 유지

1. 리포트 핵심 요약

1.1 리포트 정보

증권사 발행일: 대신증권, 2026.03.16
투자의견: BUY

1.2 목표주가와 상승여력

목표주가: 270,000원
기준 주가: 183,500원(26.03.13)
상승여력: 47.1% = (270,000 ÷ 183,500 − 1) × 100

1.3 한 줄 요약

메모리 초호황(가격·물량 동반)과 이익 급증, 이에 따른 현금 체력 강화가 주주환원·비메모리 보완·M&A 여력을 키우며 주가 매력을 높인다는 판단이다.

 

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2. 투자 포인트 요약

2.1 포인트 1

메모리 초호황 지속, 1Q26부터 영업이익 1위 탈환 전망

• 고객이 “가격 저항”보다 물량 확보를 우선시하며 ASP 강세가 이어진다는 논리.
• 2Q26 ASP 전망: DRAM q-q +29%, 범용 DRAM q-q +30%, NAND q-q +19% 제시.

2.2 포인트 2

1Q26 실적이 컨센서스를 상회, 이익 레벨 자체가 바뀌는 구간

• 1Q26 매출 131조원, 영업이익 45조원 전망(컨센: 매출 118조, 영업이익 38조).
• “1개 분기만에 2025년 연간 영업이익 43.6조원을 상회”라는 메시지로 이익 모멘텀을 강조.

2.3 포인트 3

HBM4, 선단 NAND, Capex 디서플린으로 메모리 수익성 최고치 가능성

• 2026년 연간 영업이익률 전망: DRAM 76%, NAND 47% 제시.
• HBM4는 2월 말 초도 물량 공급, Capa 배분 효율화로 수익성 개선 기대.
• NAND는 V9P(286단) 개발 완료 추정, 2D NAND 라인 Shut Down 언급.

2.4 포인트 4

현금 체력 확대가 주주환원 강화와 약점 보완을 동시에 가능하게 함

• 현금 및 현금성자산 전망: 2025년 말 125.8조 → 2026년 말 229조 → 2027년 말 297조.
• 1H26 내 자사주 약 8,700만 주 소각 계획, 신규 주주환원 정책 발표 시점 도래를 언급.
• 비메모리(파운드리) 경쟁력 회복 시그널과 2027년 흑자전환 가능성도 함께 제시.

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3. 세부 분석

3.1 최근 분기 실적 요약

3.1.1 실적 수치

• 1Q26E 매출: 130.7조원
• 1Q26E 영업이익: 45.2조원
• 2026E 매출: 582.9조원, 영업이익: 241.8조원
• 컨센/추정치 대비: 1Q26는 컨센 상회 전망(매출 118조, 영업이익 38조)

3.1.2 핵심 지표 변화

• 주요 가정(표):
  • 환율(KRW/USD) 2026E 1,428, 2027E 1,350
  • DRAM ASP/Gb(USD) 2026E 1.35, NAND ASP/GB(USD) 2026E 0.163
• DS(반도체) 2026E 매출 369.9조, 영업이익 231.6조 전망으로 이익 급증의 중심이 DS로 제시됨.

3.1.3 비용 및 변수

• 메모리 인플레이션 영향으로 DX 내 모바일 이익이 2026년에 크게 낮아질 수 있다고 언급(2025년 12.9조 → 2026년 4.0조 전망).
• 지정학적 리스크(미국-이란 전쟁) 같은 매크로 변수는 존재하나, 고객은 AI 시장 선점을 우선하며 물량 확보를 택하고 있다는 해석을 제시.

3.2 향후 전망

• 메모리 가격 강세 연장과 HBM 매출 성장 흐름을 제시(그림으로 HBM 매출·출하 전망 제시).
• 파운드리는 2/4/8nm 중심 가동률 회복, 2nm 신규 고객 가시성 확대를 언급하며 2027년 흑자전환 가능성을 제시.
• 세트는 수익성 환경이 어려워지는 만큼, AI 시대 포트폴리오 재편과 유의미한 M&A(로봇, 데이터센터 공조 시스템 등) 가능성도 언급.

3.3 실적 추정과 밸류에이션

3.3.1 추정치 변경 요인

• 2026년 영업이익 전망치를 기존 201조원 → 242조원으로 상향 제시.

3.3.2 목표주가 산정

• 목표주가 270,000원 유지. 보고서는 12개월 선행 P/B 밴드 차트와 함께 “지금이라도 사야 하는 이유”를 메모리 초호황·현금 체력 강화로 설명.

3.3.3 연결 전망 요약

• 2026E 지배지분순이익 186.2조, EPS 27,646원 전망.
• 2026E PER 6.8배, PBR 2.0배 수치 제시.

3.4 재무 구조

• 현금 및 현금성자산: 2026F 150.3조, 2027F 207.0조(재무제표 표)
• 순차입금: 2025F -100.6조, 2026F -210.4조, 2027F -286.2조(순현금 확대)
• 부채비율: 2025F 29.9%, 2026F 20.1%, 2027F 14.9%
• FCF: 2026F 152.9조, 2027F 154.6조
• CAPEX: 투자활동 현금흐름 중 유형자산 항목 2026F -68.5조, 2027F -75.9조

3.5 배당

• DPS: 2026F 9,650원(특별배당 포함)
• 배당수익률: 약 5.3% = 9,650 ÷ 183,500 × 100
• 배당 관련 코멘트: 주주환원 정책(2024~2026) 종료 시점 도래, 정규배당 상향·특별배당·자사주 매입/소각 확대 등 강화 가능성을 언급.

3.6 리스크 요약

단기 리스크:

• 메모리 가격 급등에 따른 세트 부문 수익성 훼손, 특히 모바일 이익 감소 전망

중장기 리스크:

• 파운드리 경쟁력 회복 속도와 수주 가시성 변동(기술 경쟁, 고객사 전략 변화)

체크포인트:

• 2Q26 메모리 ASP 가정(특히 DRAM·범용 DRAM·NAND q-q 전망치) 실현 여부
• 1H26 자사주 소각 진행과 신규 주주환원 정책 발표 방향

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4. 투자 전략 정리

4.1 단기 관점

• 메모리 가격 지표: 2Q26 ASP 강세가 “분기 실적 상향”으로 이어지는지 확인
• HBM4: 초기 공급 이후 출하량 확대 속도와 수익성 개선 체감 여부
• 주주환원 이벤트: 1H26 자사주 소각 및 이후 정책 발표 시그널 체크

4.2 중장기 관점

• 이 리포트의 핵심 논리는 “메모리 초호황으로 벌어들이는 현금이, 주주환원과 비메모리 경쟁력 회복, AI 맞춤 포트폴리오(M&A 포함)까지 동시에 밀어주는 구조”다.
• 따라서 중장기 관점에서는 메모리 사이클 장기화의 신호와 현금 체력의 실제 강화(순현금·FCF), 그리고 파운드리 개선의 구체적 증거가 함께 쌓이는지가 관전 포인트다.

삼성전자［005930］_20260316_Daishin_1079860.pdf

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