티엘비 주가전망 | DB증권 목표주가 43,000원, 투자의견 BUY

티엘비 주가전망에 대해 DB증권이 목표주가를 43,000원으로 낮추면서 투자의견 BUY는 유지했습니다. 2분기 매출과 영업이익이 모두 역대 최고를 경신했고 수주잔고는 두 배 넘게 늘었다는 진단입니다(2026.08.18, 조현지). SOCAMM이 만든 변화를 살펴보겠습니다.

목표주가와 상승여력

투자의견	BUY (유지)
목표주가	43,000원 (하향)
기준주가	31,400원 (2026.08.14)
상승여력	+36.9%
시가총액	7,442억원
52주 최고/최저	62,888 / 12,230원
2026F PER / PBR	16.3배 / 4.3배
목표 PER	15배 (기존 대비 조정)

상승여력 +36.9% = (43,000 ÷ 31,400 − 1) × 100

2분기 실적, 어떻게 보나

2분기 매출액은 882억원으로 전년 대비 37.8%, 전분기 대비 16.4% 늘었고, 영업이익은 128억원으로 각각 86.3%, 19.2% 증가했습니다. 매출과 영업이익 모두 역대 최고 실적을 경신했습니다.

가격 지표도 함께 올라갔습니다. 평균판매단가는 제곱미터당 139만원으로 6개 분기 연속 전분기 대비 상승 추세를 이어갔습니다. 2분기 중 단행된 단가 인상 외에, 원부자재 가격 인상분을 반영한 추가 판가 협의도 진행 중인 것으로 보입니다.

수주잔고가 두 배 넘게 늘었다

분기보고서에서 가장 눈에 띄는 대목입니다.

분기 말 수주잔고가 539억원에서 1,318억원으로 가파르게 늘었습니다. 두 배 이상 증가한 셈입니다.

배경은 제품 믹스에 있습니다. BVH 제품 대비 약 두 배 비싼 SOCAMM 물량이 본격 반영된 영향으로 파악됐습니다.

생산 측면에서도 준비가 끝났습니다. 3분기부터 안산 2공장과 베트남 1공장이 모두 가동을 시작해 하반기 분기 매출 체력이 1,000억원까지 커질 것으로 예상됩니다. 이에 수주잔고 대부분이 3분기 중 소화되며 최초로 분기 매출 1,000억원을 넘어서는 실적이 전망됐습니다.

SOCAMM과 서버 메모리 수요

성장의 두 축이 함께 강한 상황입니다.

SOCAMM은 2026년 매출액 가이던스가 700억원으로 재차 상향됐습니다. 2027년에는 시장 규모 성장에 맞물려 매출이 두 배 이상 늘어날 것으로 전망됐습니다. 이 제품의 수익성은 전사 수익성을 크게 웃돌 것으로 보입니다.

서버용 메모리모듈 전반의 수요도 강합니다. 리드타임이 45일에서 90일 이상으로 장기화됐고, 리포트는 현재의 주문 강도가 코로나19 여파로 중국 공장이 봉쇄됐던 시기를 뛰어넘는 수준이라고 표현했습니다.

목표주가는 왜 낮아졌나

실적은 사상 최대인데 목표주가가 하향된 이유는 두 가지입니다.

• 유상증자와 무상증자 신주 상장에 따른 주당순이익 희석 반영
• 경쟁사 주가 하락으로 목표 PER을 15배로 조정

즉 회사의 이익 자체보다 주식 수와 업종 배수가 목표주가를 끌어내린 구조입니다.

리포트는 그럼에도 현재의 기판 호황을 숫자로 가장 잘 증명하고 있는 업체로 평가하며, 최근 주가 하락을 과매도 구간으로 판단했습니다.

실적과 밸류에이션

매출액은 1,800억원, 2,580억원, 3,750억원, 4,570억원, 6,370억원으로 빠르게 늘어나는 흐름입니다. 증가율은 5.1%, 43.6%, 45.0%, 22.0%, 39.3%입니다.

영업이익은 30억원, 260억원, 570억원, 820억원, 1,310억원으로 추정됐습니다. 증가율이 10.3%, 673.2%, 117.9%, 45.7%, 58.4%로 폭발적입니다.

영업이익률은 1.9%, 10.0%, 15.1%, 18.0%, 20.5%로 계속 개선되는 그림입니다.

주당순이익은 168원, 889원, 1,925원, 2,874원, 4,554원입니다. 예상 PER은 2026년 16.3배, 2027년 10.9배, 2028년 6.9배로 낮아지고 PBR은 4.3배, 3.3배, 2.2배입니다.

ROE는 3.3%, 16.0%, 26.5%, 29.8%, 32.5%로 크게 올라갑니다.

재무구조와 주주 구성

시가총액은 7,442억원입니다. 최대주주는 백성현 외 8인이 28.1%를 보유하고 있습니다. 외국인 지분율은 7.1%이며 60일간 외국인 지분율은 9.9%p 감소했습니다. 60일 평균 거래량은 301,825주 수준입니다.

주가 상승률은 절대 기준 1개월 마이너스 14.1%, 3개월 마이너스 40.1%, 12개월 137.3%입니다. 코스피 대비로는 1개월 마이너스 22.1%p, 3개월 마이너스 17.5%p, 12개월 123.8%p입니다.

리스크 체크

• 목표주가가 하향됐고 목표 PER도 15배로 낮아졌습니다
• 유상증자와 무상증자로 주당순이익 희석이 발생했습니다
• 최근 3개월 주가가 40.1% 하락했고 60일간 외국인 지분율이 9.9%p 줄었습니다
• 52주 최저가 12,230원 대비 현재 주가가 두 배 이상으로 이미 큰 재평가가 진행됐습니다
• SOCAMM 매출 가이던스 700억원은 고객사 채택 일정에 좌우됩니다
• 하반기 분기 매출 1,000억원 전망은 안산 2공장과 베트남 1공장의 정상 가동을 전제로 합니다
• 원부자재 가격 인상분의 판가 전가는 아직 협의 중입니다

투자 전략 정리

단기적으로는 3분기에 실제로 분기 매출 1,000억원을 넘어서는지가 확인 포인트입니다. 수주잔고 1,318억원의 대부분이 3분기에 소화된다는 전망인 만큼, 신규 공장 가동이 계획대로 진행되는지가 관건입니다.

중장기적으로는 SOCAMM 비중이 얼마나 빠르게 커지는지가 핵심입니다. 기존 제품 대비 두 배 비싼 데다 수익성도 전사 평균을 웃돈다면, 매출 성장보다 이익 성장이 앞서는 구간이 이어집니다. 2027년 영업이익률 18.0%, 2028년 20.5%라는 추정도 이 시나리오를 전제로 합니다. 다만 목표 PER이 경쟁사 주가에 따라 조정된 만큼, 업종 분위기가 개별 실적보다 주가에 크게 작용할 수 있다는 점은 함께 봐야 합니다.

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※ 개인 의견

수주잔고가 한 분기 만에 두 배 이상 늘었다는 점이 이번 실적의 핵심으로 보입니다. 다만 사상 최대 실적에도 목표주가가 내려간 이유가 증자에 따른 희석과 경쟁사 주가라는 점은, 지금 이 업종에서 개별 실적의 설명력이 어디까지인지를 보여주는 대목인 듯합니다.

출처: DB증권 / 2026.08.18 리포트

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