하나투어 주가전망 | 다올투자증권 목표주가 70,000원 BUY 유지

1. 리포트 핵심 요약

1.1 리포트 정보

• 증권사 발행일: 다올투자증권, 2026-02-25
• 투자의견: BUY 유지

1.2 목표주가와 상승여력

• 목표주가: 70,000원
• 기준 주가: 49,200원(2/24)
• 상승여력: 42.3%
  • 상승여력(%) = (70,000 ÷ 49,200 − 1) × 100 = 42.3%

1.3 한 줄 요약

• 2026년은 ‘회복을 넘어 성장’ 구간으로, 패키지 중심 GMV 확대와 이익률 개선이 목표주가 70,000원의 근거로 제시됐다.

---

2. 투자 포인트 요약

2.1 2026년 실적 성장 가시성

• 2026년 매출 6,873억원(+17.1% YoY), 영업이익 721억원(+25.0% YoY) 전망
• 외부 악재가 완화되며 패키지 여행 회복이 이어질 것으로 판단

2.2 GMV 반등과 성수기 효과 확인

• 4Q25 GMV(패키지+수탁금) 6,623억원(+16.1% YoY, +39.5% QoQ)
• 장기 연휴 영향으로 전분기 대비 큰 폭 증가

2.3 중국·미국·베트남 중심의 수요 확대

• 패키지 예약 비중이 **중국 40%, 미국 42%, 베트남 42%**까지 확대된 것으로 제시
• 지역 믹스 개선이 외형 성장에 기여하는 구조

2.4 신규 플랫폼 출시로 성장 옵션 추가

• 4월 여행 플랫폼(투어플러스) 출시 계획: 교통·데이투어·미용·관광·구매대행 등 기능 확장
• 다만 신규 서비스 특성상 마케팅 비용 증가 가능성도 함께 언급

---

3. 세부 분석

3.1 최근 분기 실적 요약

3.1.1 실적 수치

• 매출: 1,885억원(4Q25)
• 영업이익: 274억원(4Q25)
• 영업이익률: 15.6%(4Q25)
• 컨센/추정치 대비: 리포트는 4Q25의 성장 흐름을 긍정적으로 해석

3.1.2 핵심 지표 변화

• GMV(패키지+수탁금): 4Q25 6,623억원으로 QoQ 강한 반등
• 중국 패키지 비중(고객 수 기준) 및 중국 패키지 비중(수탁금/GMV 기준) 관련 차트에서 중국 비중이 30%대/50% 내외 수준으로 유지·확대 흐름이 제시됨
• 온·오프라인 비중 차트에서는 온라인 비중 확대 흐름이 확인됨

3.1.3 비용 및 변수

• 신규 플랫폼 론칭에 따른 마케팅비 증가 가능성
• 동남아 등 일부 지역은 지정학 변수가 단기 수요에 영향을 줄 수 있는 점이 언급됨

3.2 향후 전망

• 2026년은 중국·일본 중심으로 GMV 성장 기대가 제시됨
• 중국은 무비자 연장 효과 등으로 수요 증가가, 일본은 여행 심리 변수 완화 시 수요가 개선될 가능성이 언급됨
• 플랫폼 확장(인앱 서비스)으로 성장 옵션은 커지지만, 초기 비용 집행이 동반될 수 있음

3.3 실적 추정과 밸류에이션

3.3.1 추정치 변경 요인

• 리포트 내 표기 기준 **Earnings(실적 추정) ‘유지’**로, 추정치 기조는 큰 폭 변경 없이 전망을 유지

3.3.2 목표주가 산정

• 12MF 지배주주순이익: 65.7십억원(1Q26~4Q26)
• 12MF EPS: 4,097원
• 적용 멀티플: P/E 17.0배
  • 금융위기 후 산업 회복 시기(2010~2014년) 평균 P/E를 적용했다고 명시
• 산출 목표주가: 70,000원(반올림 적용)

3.3.3 연결 전망 요약

• 2026E 매출: 6,873억원
• 2026E 영업이익: 721억원
• 2026E 지배주주순이익: 660억원

3.4 재무 구조

• 부채비율: 2026E 140.8%
  • (리포트 표의 자산총계 638십억원, 자본총계 265십억원 기준으로 계산)
• 순부채: 리포트 표 기준 순차입금 -173십억원(2026E)
• FCF: 2026E -78.7십억원(현금흐름표의 Free Cash Flow 항목)
• CAPEX: 2026E 3.2십억원

3.5 배당

• DPS: 2026E 1,760원
• 배당수익률: 2026E 3.6%(리포트 밸류에이션 표)
• 배당성향: 리포트 코멘트 기준 2025년 배당성향 38% 언급
• 배당 관련 코멘트: 2025년 12월부터 396억원 자사주 매입을 진행(자사주 비중 5.3% 전망)하며 주주친화 기조를 강조

3.6 리스크 요약

• 단기 리스크: 지역별 지정학 이슈, 여행 심리 변수, 신규 플랫폼 초기 마케팅비 부담
• 중장기 리스크: 수요 회복 속도 둔화, 중국/일본 등 핵심 노선 정책·경쟁 환경 변화
• 체크포인트: 분기 GMV 추이, 지역 믹스(중국·일본 비중), 플랫폼 론칭 이후 마케팅비 대비 성과

---

4. 투자 전략 정리

4.1 단기 관점

• 4Q25처럼 성수기 구간에서 GMV가 급반등하는지 확인
• 중국·일본 등 핵심 지역 수요 지표와 예약 비중 변화 추적
• 플랫폼 출시 이후 마케팅비 증가 폭과 이익률(OPM) 방어 여부 점검

4.2 중장기 관점

• 패키지 회복을 넘어 지역 믹스 개선과 온라인 비중 확대로 구조적 성장 가능성이 제시됨
• 다만 플랫폼 확장 구간은 초기 비용이 동반될 수 있어, “성장률 + 이익률”이 동시에 확인되는 구간에서 밸류에이션 재평가 여지가 커질 수 있음