한화오션 주가전망 | 유안타증권 목표주가 179,000원, 투자의견 BUY

한화오션 주가전망에 대해 유안타증권이 목표주가 179,000원, 투자의견 BUY를 유지했습니다. 유안타증권은 2분기 실적보다 캐나다 초계 잠수함 프로젝트(CPSP) 수주 여부가 더 중요한 변수라고 진단했습니다(2026.07.06 발행). 2분기 실적 프리뷰부터 CPSP 사업가치, 목표주가 산정 논리까지 정리해보겠습니다.

목표주가와 상승여력

투자의견	BUY (유지)
목표주가	179,000원 (유지)
기준주가	106,900원 (2026.07.03)
상승여력	+67.4%
시가총액	32조 7,556억원
52주 최고/최저	149,900원 / 73,100원
2026F PER/PBR	11.7배 / 3.6배
예상 배당수익률	0.00% (무배당)

한화오션의 상승여력은 +67.4% = (179,000 ÷ 106,900 − 1) × 100 으로, 리포트에서 밝힌 약 67%와 대체로 일치합니다.

 

2분기 실적, 어떻게 보나

한화오션의 2026년 2분기 매출액은 3조6,310억원(+10.2% y-y, +13.1% q-q), 영업이익은 5,860억원(+57.6% y-y, +32.8% q-q)으로 컨센서스를 매출 4.4%, 영업이익 17.9% 상회할 것으로 추정됩니다. 조업일수가 전분기 대비 7% 늘어난 데다, 1분기 중 2022년 수주 물량 9척이 인도되며 고선가 물량의 매출 인식 비중이 커진 영향입니다. 원화 약세 역시 매출액 780억원, 영업이익 270억원가량을 끌어올린 요인으로 분석됩니다.

매출 구성을 보면 LNG운반선(LNGC) 비중은 전분기 71%에서 62%로 낮아지지만, 2022년 수주분 비중 하락(37%→22%)을 2024~2025년 수주분 비중 확대(48%→63%)가 상쇄하며 상선 부문의 호실적 흐름은 이어질 전망입니다.

 

CPSP, 왜 실적보다 중요한가

7월 한화오션의 주가는 실적 발표보다 2023년 처음 출범한 캐나다 초계 잠수함 프로젝트(CPSP)의 성패 여부에 더 크게 좌우될 것으로 예상됩니다. 경쟁사인 독일 TKMS는 지난해 8월 숏리스트에 선정된 이후 캐나다 파트너십을 빠르게 확대해 온 반면, 한화오션은 그룹 차원에서 꾸준히 협력 사업 부문을 제시하며 대응해 왔습니다. CPSP 수주 향방은 하반기 주가의 핵심 변수로 꼽힙니다.

CPSP 사업가치, 얼마나 될까

CPSP 사업 수주가 확정될 경우 2032~2043년에는 연평균 5천억원, 2044년 이후에는 MRO(유지보수)로 연평균 3천억원 이상의 영업이익이 발생할 수 있다는 것이 유안타증권의 추정입니다. 여기에 PER 20배를 적용하면 약 8조원 규모의 사업가치가 추가로 도출됩니다. 설령 TKMS가 수주에 성공해 단기적으로 주가가 하락하더라도, 기존 밸류에이션에는 CPSP 가치가 반영되어 있지 않았던 만큼 저가 매수 기회로 볼 수 있다는 의견입니다.

 

실적과 밸류에이션

한화오션의 연결 매출액은 2025년 12조7,840억원에서 2026년 13조9,680억원, 2027년 15조6,140억원으로 늘어날 전망입니다. 영업이익은 2025년 1조1,680억원에서 2026년 2조1,830억원, 2027년 2조4,740억원으로 큰 폭의 증가가 예상되며, 지배순이익은 2025년 1조2,460억원에서 2026년 2조7,940억원, 2027년 3조2,430억원으로 늘어날 것으로 추정됩니다.

밸류에이션은 2026년 예상 PER 11.7배, PBR 3.6배, ROE 36.9% 수준입니다. CPSP를 제외한 기존 사업만으로도 하반기 MASGA 관련 업데이트와 실적 개선세에 대한 가시성이 아직 주가에 충분히 반영되지 않았다는 것이 유안타증권의 판단입니다.

재무구조와 배당

한화오션은 현재 배당을 지급하지 않고 있으며, 배당수익률과 DPS는 모두 0원입니다. 다만 순차입금은 2025년 5조10억원 수준에서 2026년 1조5,640억원으로 줄어들고, 2027년에는 순현금(-2조4,360억원) 전환이 예상되는 등 재무구조 개선 속도가 빠른 편입니다. 이는 실적 개선과 수주 물량 인도가 맞물리면서 현금흐름이 크게 좋아지고 있기 때문으로 풀이됩니다.

리스크 체크

• CPSP 수주 여부에 대한 불확실성으로 연중 주가 변동성 확대 가능성
• 경쟁사 TKMS의 캐나다 파트너십 확대에 따른 수주 경쟁 심화
• 환율, 신조선가 등 외부 변수에 따른 매출 인식 규모 변동 가능성

투자 전략 정리

단기적으로는 2분기 실적 발표보다 CPSP 관련 뉴스 플로우가 주가에 더 큰 영향을 줄 가능성이 높아 보입니다. 중장기적으로는 상선 부문의 견조한 실적 개선과 CPSP·MASGA 등 신규 사업가치가 얼마나 주가에 반영되는지가 관건입니다. 유안타증권은 이러한 흐름을 반영해 목표주가 179,000원과 투자의견 BUY를 유지했습니다.

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※ 개인 의견
CPSP처럼 아직 확정되지 않은 대형 이벤트에 기대는 투자는 변동성이 클 수밖에 없다고 생각합니다. 다만 상선 부문 실적 개선이라는 펀더멘털이 이미 뒷받침되고 있는 만큼, CPSP는 보너스로 여기고 접근하는 것이 합리적으로 보입니다.

출처: 유안타증권 / 2026.07.06 리포트

※ 본 포스팅은 증권사에서 발행한 리서치 리포트를 개인이 요약·정리한 자료로, 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있으며, 원문 의견의 저작권은 해당 증권사에 있습니다.