CJ ENM 주가전망 | 메리츠증권 목표주가 62,000원, 투자의견 BUY

CJ ENM 주가전망에 대해 메리츠증권이 적정주가 62,000원, 투자의견 BUY를 유지했습니다. 2분기 티빙이 흑자로 돌아선 반면 피프스시즌의 작품 공백이 영화드라마 부문 적자를 키웠다는 것이 이번 리포트(2026.08.11, 정지수·박건영)의 진단입니다. 적정주가가 왜 하향됐는지, 부문별 실적은 어땠는지 차근차근 살펴보겠습니다.

목표주가와 상승여력

투자의견	BUY (유지)
적정주가 (12개월)	62,000원 (기존 70,000원, -11.4% 하향)
기준주가	36,800원 (2026.08.10)
상승여력	+68.5%
시가총액	8,070억원
52주 최고/최저	80,000 / 28,850원
2026E PER/PBR	37.5배 / 0.29배
2026E 배당수익률	3.3% (DPS 1,200원)

상승여력 +68.5% = (62,000 ÷ 36,800 − 1) × 100. 다만 메리츠증권은 20거래일 평균종가를 기준으로 상승여력을 산출한다는 점을 참고하시기 바랍니다.

 

2분기 실적, 어떻게 보나

2분기 연결 매출액은 1조 2,033억원으로 전년 대비 8.3% 줄었지만, 영업이익은 334억원으로 16.9% 늘었습니다. 시장이 기대했던 영업이익 311억원을 웃돈 결과입니다. 외형은 축소됐는데 이익은 늘어난 구조로, 부문별 편차가 컸던 분기였습니다.

부문별로 나누어 보면 이렇습니다.

• 미디어플랫폼: 매출 3,800억원(+19.0%), 영업이익 110억원(흑자전환). TV 광고는 북중미 월드컵에 따른 선별적 집행으로 20.9% 감소
• 영화드라마: 매출 1,902억원(-53.7%), 영업적자 105억원. 피프스시즌이 작품 공백으로 매출 504억원, 영업적자 80억원에 그친 영향
• 음악: 매출 2,302억원(+16.7%), 영업이익 109억원(-36.4%). 신규 아티스트 투자 비용이 이익을 눌렀습니다
• 커머스: 매출 4,028억원(+4.4%), 영업이익 260억원(+21.2%)

티빙 흑자전환이 갖는 의미

리포트 제목이 '고무적인 티빙 흑자'인 데는 이유가 있습니다. 티빙은 2분기 매출 1,407억원으로 41.4% 성장했고 영업이익 60억원을 기록하며 흑자로 전환했습니다.

성장을 끌어낸 요인은 두 가지로 정리됩니다.

• KBO 중계와 오리지널 콘텐츠 흥행으로 유료 가입자가 전년 대비 24.7% 순증
• 디지털 광고 매출이 52.2% 고성장

국내 광고 업황 회복이 지연되는 상황에서 OTT 자체 수익성이 확보됐다는 점은 미디어플랫폼 부문의 체질 변화로 읽힙니다.

실적과 밸류에이션

2026년 연결 기준으로는 매출 5조 547억원(-1.6%), 영업이익 1,135억원(-14.6%)이 전망됩니다. 부문별로 미디어플랫폼은 매출 1조 4,000억원(+4.5%)에 영업적자 53억원, 영화드라마는 스튜디오드래곤 제작편수 확대(2025년 19편 → 2026년 25편 이상)로 매출 1조 2,400억원(-14.8%)에 영업이익 76억원 흑자전환, 음악은 매출 8,877억원(+7.4%)에 영업이익 359억원(-11.8%)이 예상됩니다.

적정주가는 부문별 가치를 합산하는 방식으로 산출됐습니다. 미디어플랫폼과 영화드라마에는 미디어업종 평균 PER 20배, 커머스에는 유통업종 평균 10배, 음악에는 엔터업종 평균 20배가 적용됐습니다. 실적 추정치를 낮추면서 적정주가도 기존 70,000원에서 62,000원으로 11.4% 하향 조정됐습니다.

2026년 예상 PER은 37.5배로 높아 보이지만 PBR은 0.29배에 불과합니다. 순이익 기준 밸류에이션과 자산가치 기준 밸류에이션의 괴리가 큰 구간이라는 뜻입니다.

 

재무구조와 배당

배당은 2026년 주당 1,200원이 예상됩니다. 기준주가 36,800원 대비 배당수익률은 3.3%(= 1,200 ÷ 36,800 × 100) 수준입니다. 2024년과 2025년에는 배당이 없었던 만큼 배당 재개 자체가 주주환원 측면에서 의미가 있습니다. 2027년과 2028년에는 각각 1,600원, 1,800원으로 확대되며 배당수익률도 4%대로 올라설 것으로 추정됩니다.

리스크 체크

• 국내 TV 광고 업황 회복 지연이 이어질 경우 미디어플랫폼 이익 개선 폭이 제한될 수 있습니다
• 피프스시즌의 작품 공백이 장기화되면 영화드라마 부문 적자가 지속될 수 있습니다
• 음악 부문은 신규 아티스트 투자 비용이 선행되는 구조라 단기 마진 압박이 불가피합니다
• 2026년 예상 ROE가 0.8%에 그쳐 이익 체력 회복 여부를 확인할 필요가 있습니다

투자 전략 정리

단기적으로는 티빙의 흑자 기조가 하반기에도 유지되는지가 관건입니다. KBO 시즌과 하반기 오리지널 라인업이 가입자 순증을 이어갈 수 있다면 미디어플랫폼 부문의 적자 폭도 줄어들 여지가 있습니다.

중장기적으로는 영화드라마 부문의 정상화가 핵심 변수입니다. 스튜디오드래곤 제작편수 확대와 해외 콘텐츠 판매 강화가 계획대로 진행되면 2026년 흑자전환이 가능하다는 것이 리포트의 시각입니다. 배당 재개와 낮은 PBR을 감안하면 밸류에이션 부담은 크지 않은 편입니다.

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※ 개인 의견

부문이 네 개로 나뉜 회사라 한 분기 실적만으로 방향을 잡기가 쉽지 않습니다. 다만 티빙이 적자 사업에서 벗어났다는 사실은 그동안 CJ ENM 할인 요인으로 지목되던 부분이 하나 해소된 것이라 눈여겨볼 만합니다.

출처: 메리츠증권 / 2026.08.11 리포트

※ 본 포스팅은 증권사에서 발행한 리서치 리포트를 개인이 요약·정리한 자료로, 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있으며, 원문 의견의 저작권은 해당 증권사에 있습니다.