GS 주가전망 | 흥국증권 목표주가 170,000원, 투자의견 Buy

GS 주가전망에 대해 흥국증권이 목표주가 170,000원, 투자의견 Buy를 유지했습니다. 강원도 2.4GW급 초대형 AI 데이터센터 사업과 주력 자회사들의 실적 호조가 동시에 반영된 결과입니다(2026.09.01 발간, 박진용 애널리스트). NAV 산정 과정부터 실적 전망까지 순서대로 짚어보겠습니다.

목표주가와 상승여력

투자의견	Buy (유지)
목표주가	170,000원 (상향, 기존 140,000원)
기준주가	127,100원
상승여력	+33.8%
시가총액	약 11조 8,070억원
52주 최고/최저	129,200 / 44,400원
2026E PER / ROE	4.7배 / 15.9%
2026E 배당수익률	2.5%

상승여력 계산식은 +33.8% = (170,000 ÷ 127,100 − 1) × 100입니다.

목표주가 산정 방식 - NAV 대비 45% 할인

흥국증권은 지주회사 평가에 쓰는 NAV 방식으로 목표주가를 산출했습니다.

• 적정 시가총액: 29조 770억원
• 발행주식수: 9,289만 5,000주
• 주당 NAV: 313,009원
• NAV 대비 할인율: 45.0%
• 산출 목표주가: 170,000원

할인율 45%는 실적, 주주환원, 지배구조를 함께 감안한 수치입니다. 상장 자회사뿐 아니라 비상장인 GS에너지의 지분가치 증대까지 반영해 기존 140,000원에서 상향 조정됐습니다.

3분기도 양호한 흐름이 이어질 전망입니다

3분기 연결 기준 전망치는 매출액 7조 7,000억원(+18.8% YoY), 영업이익 1조 5,000억원(+67.1% YoY)입니다. 전분기에 이어 견조한 흐름이 예상됩니다.

SMP 약세로 GS EPS와 GS E&R 등 일부 자회사는 부진하지만, 주력 자회사들이 이를 메우는 구조입니다.

• GS에너지: 자원개발 부문이 가격 상승으로 증익, GS칼텍스는 정유·윤활유 정제마진 개선으로 지분법이익 증가
• GS리테일: 편의점·슈퍼마켓·홈쇼핑 전 사업부 호조

2026년 영업이익 5.7조원, 전년 대비 94% 증가

연간 전망치도 기존 대비 소폭 상향됐습니다.

• 매출액: 2025년 25조 1,840억원 → 2026E 29조 6,830억원(+17.9% YoY) → 2027E 30조 7,160억원
• 영업이익: 2025년 2조 9,360억원 → 2026E 5조 7,050억원(+94.1% YoY) → 2027E 3조 5,730억원
• EPS: 2025년 8,538원 → 2026E 27,032원 → 2027E 14,230원
• 지배주주순이익: 2025년 7,990억원 → 2026E 2조 5,160억원
• 순차입금: 2025년 9조 3,410억원 → 2026E 5조 8,880억원

컨센서스 영업이익이 5조 480억원인 것과 비교하면 흥국증권 추정치가 시장 눈높이보다 높습니다.

실적 개선의 근거

리포트는 GS칼텍스와 GS에너지의 올해 영업실적이 지난해와 달리 견조한 추세를 유지할 것으로 봤습니다. GS에너지의 전력·집단에너지와 자원개발이 안정적인 이익을 내고, GS칼텍스의 정유·윤활유 정제마진도 버텨줄 것이라는 판단입니다.

근거는 지정학적 리스크와 역내 가동 차질에 따른 수급 불안정이 이어질 것이라는 전망입니다. GS리테일, GS피앤엘, GS글로벌 등 나머지 자회사도 점진적인 실적 개선이 가능할 것으로 예상했습니다.

AI 데이터센터가 새 성장축

리포트는 GS가 강원도 2.4GW급 초대형 AI 데이터센터를 통해 AI 비즈니스에 사업 역량을 집중하고 있다고 소개했습니다. 에너지와 인프라, 그리고 운영 노하우를 고르게 갖추고 있다는 점을 강점으로 꼽았습니다.

재무구조와 주가 흐름

순차입금이 2026E 5조 8,880억원으로 전년 9조 3,410억원 대비 크게 줄어드는 추정입니다. ROE는 2025년 5.6%에서 2026E 15.9%로 개선됩니다.

주가수익률을 보면 1개월 +42.8%, 3개월 +75.3%, 6개월 +85.0%, 12개월 +179.3%입니다. KOSPI 대비 상대수익률도 12개월 기준 +65.3%로 시장을 크게 앞섰습니다.

리스크 체크

• 2027E 영업이익이 3조 5,730억원으로 2026E 5조 7,050억원 대비 큰 폭 감소하는 추정입니다. 정제마진 사이클의 정점 통과 가능성을 내포합니다.
• SMP 약세가 GS EPS, GS E&R 등 발전 자회사 실적에 부담으로 작용 중입니다.
• 주가가 이미 12개월 동안 179% 상승해 52주 최고가(129,200원) 부근에 있습니다.
• NAV 할인율 45%는 지배구조·주주환원 개선 여부에 따라 다시 조정될 수 있는 가정입니다.

투자 전략 정리

단기적으로는 3분기 실적이 매출 7.7조원, 영업이익 1.5조원 전망치에 부합하는지가 확인 포인트입니다. 중장기로는 강원도 AI 데이터센터 프로젝트의 구체적 진척도와 GS에너지 지분가치 재평가가 NAV 할인율을 좁힐 수 있을지가 관건으로 보입니다.

2026E PER 4.7배는 실적 정점을 반영한 숫자라는 점을 함께 감안할 필요가 있습니다.

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※ 개인 의견
2026년 영업이익이 두 배 가까이 늘었다가 2027년에 다시 줄어드는 추정 구조라, 지금의 낮은 PER을 그대로 받아들이기보다 정상화된 이익 수준에서의 밸류에이션을 함께 보는 편이 안전해 보입니다.

출처: 흥국증권 / 2026.09.01 발간 기업분석 리포트

※ 본 포스팅은 증권사에서 발행한 리서치 리포트를 개인이 요약·정리한 자료로, 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있으며, 원문 의견의 저작권은 해당 증권사에 있습니다.