씨피시스템 주가전망 | 유진투자증권 “2026년 인도 매출 최소 3배…조선·의료 매출 반영”

1) 리포트 핵심 요약

• 증권사명: 유진투자증권(Eugene Research Center)
• 투자의견: NR(유지) (리포트 내 목표주가 제시 없음)
• 목표주가: -
• 기준 주가(리포트 기준): 4,370원(12/10)
• 상승여력: 목표주가 미제시로 산출 불가
• 한 줄 요약: 4Q25는 부진(투자 지연)하나, 2026년엔 조선 프로젝트 재개+의료 장비 매출 반영+인도향 매출 급증으로 성장 전환을 기대한다는 내용입니다.

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2) 투자 포인트 요약

(1) 2026년 ‘실적 리레이팅’의 이유가 명확

• 2026E 매출 241억원(+25.8% YoY), 영업이익 50억원(+121.5% YoY) 전망. 지연됐던 조선 관련 매출이 상반기 반영, 의료 장비 매출도 본격 반영된다는 논리입니다.

(2) 인도향 매출 = 2026년 핵심 해외 모멘텀

• 2024년 인도향 매출은 해외 매출 중 비중 17%, 8.8억원 수준이었는데, 2026년에는 최소 3배 이상을 기대한다고 명시합니다. (인도 폭스콘 생산 확대 → 케이블체인/로보웨이 매출 증가)

(3) 제품 포트폴리오: 케이블체인 중심의 안정적 캐시카우

• 2024년 매출 비중(도표 14): 케이블체인 44.0% / 플렉시블튜브 29.4% / 커넥터 13.7% / 로보웨이 4.3%

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3) 세부 분석

3-1. 4Q25 실적: “부진”을 예상한 이유(단기 체크)

• 4Q25F 매출 44억원, 영업이익 5억원으로 전년동기 대비 각각 -21.1%, -35.2% 전망.
• 원인: ① 전기차 판매 부진으로 자동차·2차전지 신규 투자 보류 ② 조선업 주요 프로젝트가 2026년으로 연기

3-2. 2026년 실적 전망: 성장 폭이 큰 구간(중기 핵심)

• 연간 기준으로 2025F 매출 191억원 → 2026F 241억원, 영업이익 22억원 → 50억원으로 개선 추정입니다.

3-3. 밸류에이션(리포트 관점): “동종업체와 유사”

• 현재주가 기준 2026E PER 35.3배, 국내 유사·동종업체 평균 PER 37.4배와 유사한 수준이라고 평가합니다.

3-4. 재무 구조 & 배당

• 순차입금이 마이너스(순현금)로 제시되어, 재무 레버리지는 낮은 편으로 읽힙니다.
• DPS 60원, **배당수익률 1.4%(2025E)**로 표기되어 배당도 ‘소폭’ 반영되어 있습니다.
• 유동비율(2025E) **1,506.0%**로 단기 유동성은 매우 높게 제시됩니다.

3-5. 리스크 요약

• 전방 투자 사이클 리스크: 자동차·2차전지 투자 보류, 조선 프로젝트 일정 변동이 실적에 직접 영향
• 해외(인도) 실행 리스크: 인도향 매출 급증 가정이 핵심 전제(고객사 생산 확대/발주가 지연되면 기대치 조정 가능)
• 밸류에이션 부담: 2026E PER 35배대 구간이라, 성장 가시성 확인 전에는 변동성이 커질 수 있음

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4) 투자 전략 정리

씨피시스템은 단기(4Q25)보다 2026년 성장 전환이 핵심인 리포트였습니다. 그래서 매매 관점도 “실적이 꺾이는 구간”이 아니라, **① 조선 프로젝트 매출 반영(상반기), ② 의료 장비 매출 본격화, ③ 인도향 매출이 실제로 늘어나는지(최소 3배 가정)**를 분기별로 확인하는 방식이 더 합리적입니다. 이 3개가 확인되면 2026년 실적(영업이익 50억원 전망) 쪽으로 시선이 이동할 가능성이 큽니다.

 

[참고자료] 

씨피시스템［413630］2026년_인도_등_해외_매출_성장_기대_20251211_Eugene_1057100.pdf

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