링크솔루션 주가전망 | 한국IR협의회 “산업용 3D프린팅 파운드리(대전 신공장)로 2027년 본격 성장”

1) 리포트 핵심 요약

• 증권사/발행처: 한국IR협의회 기업리서치센터(기업분석, 2025.12.11)
• 투자의견 / 목표주가: 기업소개 목적 자료로, 투자의견·목표주가 제시 없음
• 기준 주가(리포트 표기): 52,200원(12/9)
• 한 줄 요약: 국내는 아직 “장비 중심”인 3D프린팅 시장에서, 링크솔루션이 아시아 최대급 파운드리(위탁생산) 모델로 서비스 시장을 키우는 ‘마중물’ 역할을 노립니다.

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2) 투자 포인트 요약

(1) “장비 회사”에서 “파운드리 서비스”로 확장: 국내 서비스 시장 개척자 포지션

• 국내 기업들이 3D프린터 도입을 망설이는 이유(초기비용·운영난이도·시스템 통합·양산 품질 불확실성)를 파운드리(위탁생산) 모델로 해결하려는 전략입니다.

(2) 대전 신공장(파운드리) = 성장 타이밍의 핵심 트리거

• 2026년 하반기 완공 목표, 대전광역시 신공장(연면적 3,248평, 지하1층~지상7층) 기반으로 자동화 양산 서비스 추진.
• 다만 장비 안정화·고객사 품질 인증 리드타임을 감안하면 본격 성장은 2027년으로 제시합니다.

(3) ‘자체 장비 제조’가 파운드리 원가경쟁력으로 연결

• 파운드리 구축 시 타사 장비를 사오는 게 아니라 자사 장비를 원가로 깔 수 있어 Capex 부담이 낮고, 감가상각비 부담도 상대적으로 유리하다는 논리입니다.

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3) 세부 분석

3-1. 사업 구조: 장비 매출 77% + 서비스 23%

• 2025년 3분기 누적 기준 3D프린터 장비 77% / 서비스 23% 매출 구성.
• SLA·FDM·MBJ 등 라인업을 국산화했고, 모빌리티/국방/로봇/반도체/우주 등 산업 고객에 납품(고객사 500개+ 언급).

3-2. 파운드리 확장 준비: 2025년 말 PoC 센터 → 2026년 하반기 신공장

• 가동률을 올리기 위해 2025년 말 PoC 센터 개설 계획, 대량 수주 가능한 아이템(데이터센터 열교환기/콜드플레이트 등) 우선 추진.
• 자동차 AS·단종부품, 치과 투명교정, 로봇 하우징/그리퍼 부품 등도 협의 중이라고 정리합니다.

3-3. 실적: 성장 중이지만 신사업 선투자로 적자 지속(전망)

• 2025F 매출 144억원(+28.7% YoY), 영업이익 -39억원(적자 축소) 전망.
• 2025년 4분기는 성수기+기확보 수주 인도 집중으로 턴어라운드를 예상하며, 선수금 증가를 ‘선행지표’로 언급합니다.

3-4. 밸류에이션: “기대 선반영” 구간이라는 경고도 함께

• 2025E 기준 PSR 14.8배로 WICS 기계 업종 비교 그룹 회귀선 상단(고평가 영역)이라고 평가합니다.
• 즉, 지금 구간은 “파운드리 신사업 안착”이 숫자로 증명되어야 밸류에이션이 정당화된다는 뉘앙스입니다.

3-5. 투자/재무: 파운드리 설비투자 재원은 “충분” 판단

• 대전 파운드리 구축 총투자 490억원, 가용자금 622억원 확보(보조금·공모자금·대출 등 합산)로 추가 조달 부담은 제한적이라고 봤습니다.

3-6. 리스크 요약(체크포인트)

• 초기 가동률 리스크: 신공장 완공 직후 물량 확보가 BEP 달성의 관건.
• 양산 품질/인증 장벽: 대량 생산에서 품질 균일성 확보, 항공/방산/자동차 인증 및 표준화로 승인 지연 가능.
• 고정비/현금흐름 부담: 감가상각비 증가 및 운전자본 압박 가능성.

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4) 투자 전략 정리

링크솔루션은 단순 “3D프린터 판매”를 넘어, 국내에서 드문 3D프린팅 파운드리(위탁 양산) 산업화를 밀어붙이는 케이스입니다. 관전 포인트는 딱 3가지예요. ① 2025년 말 PoC로 물량을 얼마나 쌓는지, ② 2026년 하반기 신공장 가동 직후 가동률이 빠르게 오르는지, ③ 대형 고객사의 품질 인증을 얼마나 빨리 통과하는지입니다. 이 3개가 풀리면 “기대감”이 “실적”으로 바뀌는 구간(2027년)이 열리고, 반대로 지연되면 현재 높은 기대 밸류에이션 구간에서 변동성이 커질 수 있습니다.

 

[참고자료]

링크솔루션_산업용_3D_프린팅_전문기업_20251211_474650_pdf.pdf

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