티씨머티리얼즈 주가전망 | DS투자증권 투자의견 N/R, 증설로 도약할 변압기 수혜주

티씨머티리얼즈 주가전망에 대해 DS투자증권이 투자의견 N/R로 분석 자료를 냈습니다. CTC 설비 증설이 마무리되며 2027년 실적이 극대화될 것이라는 진단이 핵심입니다(2026.09.02 발간, 조대형 애널리스트). 목표주가가 없는 만큼 증설 계획과 실적 회복 경로를 중심으로 정리해보겠습니다.

목표주가와 상승여력

투자의견	N/R (Not Rated)
목표주가	미제시 (N/R)
기준주가	6,040원 (2026.09.01)
상승여력	미제시
시가총액	약 2,120억원 (발행주식 35,039천주)
52주 최고/최저	10,410 / 2,990원
2026F 영업이익	213억원 (+213.0% YoY)
2027F 영업이익	367억원 (+72% YoY)

투자의견이 N/R이라 목표주가와 상승여력은 제시되지 않았습니다.

어떤 회사인가

티씨머티리얼즈는 구리를 활용해 케이블과 변압기 등 전기를 다루는 산업 분야에 필요한 소재를 생산합니다.

고객사 구성이 탄탄합니다. HD현대일렉트릭, 효성중공업, 일진전기, LS전선 등 국내 주요 변압기·전선 기업을 확보하고 있습니다.

주요 제품은 두 가지입니다.

• 에나멜 동선
• CTC(Continuously Transposed Conductors, 연속전위권선) — 변압기 핵심 소재

특히 중저압 변압기부터 초고압 변압기 제작용으로 쓰이는 CTC의 매출 비중이 늘어나면서 수익성 개선이 기대된다는 것이 이번 리포트의 축입니다.

전방 수요 측면에서는 노후 전력망 교체와 데이터센터 전력 밀도 증가에 따른 아키텍처 변화가 배경으로 작용합니다.

CTC 설비를 5대에서 13대로

수익성이 높은 CTC 매출 비중을 늘리기 위해 2025년부터 진행한 선제적 증설이 마무리 단계에 들어섰습니다.

• 기존 CTC 설비: 5대
• 올해 10월까지 8대를 순차적으로 추가 → 총 13대
• 월 CTC 생산량: 1,600톤으로 3배 이상 증가 기대

증설분이 온전히 가동되는 2027년에는 CTC 비중 증가와 생산성 개선에 따라 매출과 수익성이 함께 좋아질 전망입니다.

여기에 소선 수가 많은 대용량·초고압 변압기 비중이 늘어나면서 추가적인 수익성 개선까지 기대해볼 수 있다는 관점입니다.

2분기 수익성 부진의 원인

2026년 2분기 영업이익은 38억원(+164.2% YoY, 영업이익률 3.1%)입니다. 전방 수요 증가에 따른 수혜는 이어졌지만, 1분기 영업이익률 6.3% 대비 아쉬운 수치였고 실적 발표 이후 주가가 크게 하락했습니다.

원인은 판가 산정 방식에 있었습니다. 원가 급등 구간에서 고객사별로 판가의 기준이 되는 원가 적용 시점이 서로 달랐기 때문입니다.

이를 해결하기 위해 출하 시점 기준의 당월 동가로 판가를 산정하는 형태로 구조를 협상 중인 것으로 파악됩니다.

리포트는 2분기를 저점으로 분기별 마진 개선이 기대되며, 이에 따라 연간 큰 폭의 증익이 가능하다고 봤습니다. 2026F 영업이익 213억원과 2027F 367억원의 가시성이 높다는 판단이며, 업종 내 현저한 저평가라고 평가했습니다.

실적 추이

• 매출액: 2021년 1,690억원 → 2022년 1,970억원 → 2023년 2,520억원 → 2024년 3,040억원 → 2025년 2,990억원
• 영업이익: 10억원 → 30억원 → 90억원 → 110억원 → 70억원
• 영업이익률: 0.6% → 1.3% → 3.4% → 3.6% → 2.3%
• 지배주주순이익: 0억원 → 10억원 → 130억원 → 60억원 → 20억원
• EPS: −7원 → 35원 → 417원 → 183원 → 48원
• ROE: −0.8% → 3.6% → 35.4% → 12.5% → 2.5%
• 2025년 PER 85.0배, PBR 1.8배, EV/EBITDA 15.3배

2023년 영업이익 90억원을 정점으로 2025년 70억원까지 낮아진 흐름에서, 2026F 213억원으로 세 배 이상 늘어나는 추정입니다.

주가 흐름과 주주 구성

• 1개월 +35.3% (상대 +21.2%)
• 3개월 −13.8% (상대 +8.0%)
• 6개월 −4.1% (상대 +27.0%)
• 바이오스마트 외 5인: 50.2%
• 외국인 지분율: 3.8%
• 60일 평균 거래대금: 46억원

최근 1개월 35.3% 반등했습니다. 현재 주가 6,040원은 52주 최고가 10,410원 대비 42% 낮은 수준입니다.

리스크 체크

• 투자의견 N/R로 목표주가가 제시되지 않아 밸류에이션 기준점이 없습니다.
• 2분기 영업이익률이 3.1%로 1분기 6.3%의 절반 수준까지 떨어졌습니다.
• 판가 산정 구조는 아직 협상 중이며 확정되지 않았습니다.
• 구리 가격 변동에 원가가 직접 노출되는 구조입니다.
• 2025년 ROE 2.5%, EPS 48원으로 수익성이 낮은 상태입니다.
• CTC 설비 8대 추가는 올해 10월까지 진행 예정으로, 완료 여부 확인이 필요합니다.
• 외국인 지분율 3.8%, 시가총액 2,120억원의 소형주입니다.

투자 전략 정리

단기적으로는 3분기부터 분기별 마진이 실제로 개선되는지가 확인 포인트입니다. 2분기 영업이익률 3.1%가 저점이라는 리포트의 판단이 검증되는 자리입니다.

또한 판가 산정을 출하 시점 당월 동가 기준으로 바꾸는 협상이 마무리되면 원가 전가 시차 문제가 해소됩니다.

중장기로는 10월까지 완료 예정인 CTC 설비 13대 체제가 2027년 실적으로 이어지는지가 관건입니다. 월 생산량이 3배 이상 늘어나는 만큼, 가동률과 CTC 매출 비중이 실제로 올라가는지를 함께 봐야 합니다.

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※ 개인 의견
전방 산업이 좋은데 이익률이 눌리는 구간은 대개 판가 구조에 원인이 있습니다. 협상이 마무리됐다는 소식이 나오는 시점이 실적 개선의 신호가 될 수 있어 보입니다.

출처: DS투자증권 / 2026.09.02 발간 Company Analysis

※ 본 포스팅은 증권사에서 발행한 리서치 리포트를 개인이 요약·정리한 자료로, 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있으며, 원문 의견의 저작권은 해당 증권사에 있습니다.