티엘비 주가전망 | iM증권 투자의견 N/R, SOCAMM 매출 가세로 사상 최대 실적

티엘비 주가전망에 대해 iM증권이 목표주가와 투자의견 없이(Not Rated) 기업 브리프 자료를 냈습니다. 공급자 우위 시장에서 SOCAMM 매출까지 더해지며 올해와 내년 연속 사상 최대 실적이 예상된다는 진단입니다(2026.08.31, 이상헌). 신제품 매출 전망부터 수주잔고 흐름까지 살펴보겠습니다.

핵심 지표 정리

투자의견	N/R (Not Rated, 미제시)
목표주가	미제시
기준주가	39,600원 (2026.08.28)
상승여력	미제시
시가총액	9,390억원
52주 주가	13,221 ~ 60,549원
2026E 매출액 / 영업이익	3,653억원 (+41.3%) / 558억원
2026E PER (2027E)	20.2배 (14.2배)

이번 자료는 기업 브리프로 공식 투자의견과 목표주가가 제시되지 않았습니다. 따라서 상승여력도 산출되지 않습니다.

올해 사상 최대 실적

2026년 연결 기준 실적은 매출액 3,653억원(+41.3%), 영업이익 188억원(+114.6%)으로 사상 최대가 예상됩니다.

배경은 두 가지가 겹친 결과입니다.

• 공급자 우위 시장 환경에서 기존 고부가가치 제품의 견조한 매출 상승
• 새로운 고부가가치 제품인 SOCAMM 매출 가세

SOCAMM이란 무엇인가

SOCAMM(System On Chip Advanced Memory Module)은 스마트폰과 태블릿 등에 사용하는 저전력 D램을 AI 서버 환경에서 탈부착할 수 있도록 모듈 형태로 만든 차세대 메모리입니다.

기존 DDR5 기반 메모리 아키텍처보다 높은 대역폭과 저전력 특성을 갖춘 것이 특징입니다.

AI 모델 학습과 데이터센터, 클라우드 인프라 등의 수요 확대에 따라 새로운 메모리 규격으로 주목받고 있으며, 최근에는 AI 서버의 CPU 주변에 장착되는 저전력·고대역폭 메모리 모듈로 활용되고 있습니다. 기존 서버용 메모리 모듈보다 크기는 줄이고 데이터 전송 속도와 전력 효율을 높인 것이 특징입니다.

매출 전망은 얼마나 되나

엔비디아의 차세대 AI 플랫폼 베라 루빈(Vera Rubin) 출하가 증가하면서 SOCAMM용 모듈 PCB 양산이 본격화되고 있습니다.

분기별 매출 흐름은 다음과 같습니다.

• 2분기: 100억원
• 3분기: 200억원
• 4분기: 300억원 이상

올해 전체로는 700억원 이상이 전망되며, 내년에는 전방산업 수요 확대에 힘입어 1,500억원 이상이 예상됩니다.

평균판매단가가 마진을 끌어올린다

서버용 메모리 모듈과 AI 스토리지용 eSSD 등 고부가가치 제품의 매출 비중이 늘면서 전체 평균판매단가 상승을 이끌고 있습니다.

연도별 평방미터당 평균판매단가 추이를 보면 상승세가 뚜렷합니다.

• 2021년: 604,869원
• 2022년: 792,973원
• 2023년: 751,236원
• 2024년: 843,160원
• 2025년: 1,095,566원
• 2026년 상반기: 1,361,056원

이러한 평균판매단가 상승으로 영업이익률은 지난해 10.0%에서 올해 1분기 14.1%, 2분기 14.5%로 올라왔습니다.

수주잔고가 두 배 넘게 늘었다

분기별 수주잔고 흐름이 실적 개선의 근거입니다.

• 2025년 3분기: 445억원
• 2025년 4분기: 526억원
• 2026년 1분기: 539억원
• 2026년 2분기: 1,318억원

2분기 신규수주가 975억원으로 대폭 증가한 요인은 전방산업 수요 증가로 공급자 우위 시장이 심화되는 가운데, 고부가가치 제품에 대한 고객사의 선제적 발주 증가와 SOCAMM 수주 증가가 함께 작용했기 때문입니다.

이처럼 수주잔고가 대폭 확대되면서 향후 매출 증가와 실적 개선의 기반이 마련됐다는 평가입니다.

실적과 밸류에이션

연간 실적의 회복 폭이 큽니다.

매출액은 2022년 2,215억원, 2023년 1,713억원, 2024년 1,800억원, 2025년 2,585억원에서 2026년 3,653억원, 2027년 4,631억원으로 늘어납니다.

영업이익은 2022년 385억원에서 2023년 30억원, 2024년 34억원으로 급감했다가 2025년 260억원, 2026년 558억원, 2027년 815억원으로 회복합니다.

지배주주순이익은 2022년 306억원, 2023년 25억원, 2024년 36억원, 2025년 190억원, 2026년 464억원, 2027년 661억원입니다. 주당순이익은 1,426원, 117원, 169원, 889원, 1,958원, 2,789원으로 이어집니다.

밸류에이션은 PER 2022년 6.3배, 2023년 124.1배, 2024년 36.8배, 2025년 32.1배에서 2026년 20.2배, 2027년 14.2배로 낮아집니다. PBR은 2022년 3.4배, 2023년 5.6배, 2024년 2.4배, 2025년 4.8배입니다.

ROE는 2022년 31.3%에서 2023년 2.3%, 2024년 3.3%로 떨어졌다가 2025년 16.0%로 회복했습니다. 주당순자산은 2025년 12,827원이며 배당수익률은 0.7% 수준입니다.

재무구조와 주주 구성

자본금은 50억원이며 발행주식수는 2,370만주입니다. 60일 평균 거래량은 378,386주, 거래대금은 189억원입니다. 외국인 지분율은 5.2%로 낮습니다.

주가 수익률은 절대 기준 1개월 64.7%, 3개월 -32.2%, 6개월 42.4%, 12개월 183.8%입니다. 상대 기준으로도 1개월 45.9%포인트, 12개월 178.8%포인트 앞섰습니다. 52주 최저 13,221원에서 최고 60,549원까지 네 배 이상 움직였습니다.

리스크 체크

• 공식 투자의견과 목표주가가 제시되지 않아 판단 기준점이 없습니다
• 2023~2024년 영업이익이 30억원대로 급감한 이력이 있어 변동성이 큽니다
• SOCAMM 매출이 엔비디아 베라 루빈 출하 일정에 좌우됩니다
• 12개월 주가가 183.8% 급등해 기대가 상당 부분 반영됐을 수 있습니다
• 3개월 주가는 32.2% 하락하는 등 단기 변동성도 큽니다
• 2025년 PBR 4.8배로 자산가치 대비 부담이 있습니다
• 52주 최저 대비 최고가 네 배 이상 차이 납니다
• 공급자 우위 시장 환경이 바뀌면 판가 상승세가 꺾일 수 있습니다

투자 전략 정리

단기적으로는 SOCAMM 매출이 분기마다 계단식으로 늘어나는지가 확인 포인트입니다. 2분기 100억원에서 3분기 200억원, 4분기 300억원이라는 경로가 제시된 만큼, 3분기 실적에서 이 흐름이 확인되면 연간 700억원 전망의 신뢰도가 올라갑니다.

중장기적으로는 평균판매단가 상승이 계속 이어지는지가 핵심입니다. 평방미터당 단가가 2021년 60만원대에서 2026년 상반기 136만원까지 두 배 이상 올랐고, 그 결과 영업이익률이 10%에서 14%대로 개선됐습니다. 수주잔고가 1,318억원으로 두 배 넘게 늘어난 점은 이 흐름이 당분간 이어질 근거입니다. 다만 2023~2024년에 영업이익이 30억원대까지 떨어졌던 이력이 있어, 공급자 우위 환경이 얼마나 지속되는지가 실적 변동성을 결정합니다.

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※ 개인 의견

평방미터당 판가가 5년 만에 두 배로 올랐다는 데이터가 제품 믹스 변화의 실체를 잘 보여줍니다. 다만 2023년 PER이 124배까지 갔던 이력에서 보듯 이익 변동이 극심한 회사라, SOCAMM 매출이 계획대로 나오는지를 분기마다 확인할 필요가 있어 보입니다.

출처: iM증권 / 2026.08.31 리포트

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