GS건설 주가전망 | NH투자증권 목표주가 42,000원, 투자의견 BUY

GS건설 주가전망에 대해 NH투자증권이 목표주가를 42,000원으로 상향하고 투자의견 BUY를 유지했습니다. 계열 물량에 기반한 기가와트급 데이터센터 시공이 새로운 성장 축으로 자리 잡는다는 진단입니다(2026.08.24, 이은상). 목표주가 상향의 근거부터 실적, 자금 활용까지 순서대로 살펴보겠습니다.

목표주가와 상승여력

투자의견	BUY (유지)
목표주가	42,000원 (상향)
기준주가	33,250원 (2026.08.21)
상승여력	+26.3%
시가총액	2조 8,456억원
52주 최고/최저	43,100 / 18,070원
2026E PER / PBR	9.7배 / 0.6배
예상 배당수익률 (2026E)	1.50%

상승여력 계산식: +26.3% = (42,000 ÷ 33,250 − 1) × 100

목표주가를 올린 이유

이번 상향은 연말 착공이 예정된 GS 동해 데이터센터 사업의 이익을 추정에 반영한 결과입니다.

3대 메가프로젝트 발표에 따르면 GS에 할당된 데이터센터 구축 용량은 2.4GW입니다. 이 가운데 1단계에 해당하는 1.2GW에 대해 동해시 북평산단 부지와 GS동해전력을 연계한 전력 공급안이 구체화됐습니다.

진행 상황은 다음과 같습니다.

• 8월 3일 동해시에 건축허가 신청 접수
• 연내 착공 목표
• 준공 목표 시점 2029년

5조원이라는 숫자는 어떻게 나왔나

1단계 총 공사비는 12조원으로 추산됩니다. MW당 100억원을 가정한 수치이며 매출 반영 기간은 3년입니다.

다만 리포트가 실적 추정에 반영한 금액은 이 중 5조원입니다. 전체를 다 넣지 않은 이유는 인력 때문입니다.

건축·주택 부문의 인력 시공 능력(Capa)에 근거해 산출했는데, 2011년부터 2025년까지 직원 1인당 연평균 매출액이 36억원이라는 실적 데이터를 기준으로 삼았습니다. 아무리 수주가 커도 시공할 사람이 있어야 매출로 잡힌다는 현실적인 접근입니다.

리포트는 앞으로 세 가지가 주가 재평가의 핵심 방아쇠가 될 것으로 봤습니다.

• 자본 유치
• 임대차 계약 체결
• 시공 인력 규모의 가시화

그룹 안에서 완성되는 밸류체인

GS건설은 손자회사 자이C&A와 지베스코자산운용을 통해 데이터센터의 설계·구축·임대를 아우르는 통합 밸류체인을 갖췄습니다.

역할 분담은 명확합니다. GS건설과 자이C&A가 시공을 맡고, 지베스코자산운용이 유동화와 임대 운영을 담당하는 구조입니다.

여기에 자금 여력도 생깁니다. 연말에 수령 예정인 GS이니마 매각 대금 1.3조원을 데이터센터 사업에 지분 투자하는 시나리오가 긍정적 검토 대상으로 제시됐습니다. 시공만 하는 것이 아니라 자산을 함께 보유하는 방향으로 갈 수 있다는 뜻입니다.

실적과 밸류에이션

연간 실적은 2026년에 한 번 낮아졌다가 다시 올라가는 흐름으로 추정됐습니다.

매출액은 2025년 12조 4,500억원에서 2026년 11조 1,770억원으로 10.2% 줄어든 뒤, 2027년 12조 3,850억원(+10.8%), 2028년 13조 2,000억원(+6.6%)으로 회복합니다.

영업이익은 꾸준히 늘어납니다. 2025년 4,380억원에서 2026년 4,610억원(+5.2%), 2027년 6,220억원(+35.1%), 2028년 6,930억원(+11.3%)입니다. 영업이익률은 3.5%, 4.1%, 5.0%, 5.2%로 개선됩니다.

변동성이 큰 것은 지배지분 순이익입니다. 2025년 940억원, 2026년 2,950억원, 2027년 9,270억원, 2028년 5,090억원으로 2027년에 크게 뛰었다가 이듬해 되돌아옵니다. 주당순이익도 1,093원, 3,443원, 10,836원, 5,947원으로 같은 궤적을 그립니다.

이 때문에 PER은 2025년 18.0배, 2026년 9.7배, 2027년 3.1배, 2028년 5.6배로 크게 출렁입니다. PBR은 0.4배, 0.6배, 0.5배, 0.4배로 안정적이고, EV/EBITDA는 7.1배, 8.4배, 5.9배, 4.2배로 낮아집니다.

2027년 PER 3.1배라는 숫자는 매력적으로 보이지만, 그해 순이익 급증이 일회성 성격을 갖는지 확인이 필요합니다.

재무구조와 주주 구성

발행주식수는 8,560만주이며 60일 평균 거래대금은 743억원입니다. 외국인 지분율은 19.6%입니다.

주요주주는 허창수 외 14인이 23.0%, 국민연금공단이 7.8%를 보유하고 있습니다.

주가는 이미 상당히 올랐습니다. 절대수익률이 3개월 7.3%, 6개월 44.9%, 12개월 76.0%입니다. 다만 코스피 대비 상대수익률은 3개월 21.3%포인트, 6개월 21.7%포인트로 앞섰지만 12개월로는 20.0%포인트 뒤졌습니다.

리스크 체크

• 12조원 공사비 중 5조원만 반영한 것은 인력 제약을 고려한 결과로, 나머지 실현 여부는 불확실합니다
• 연내 착공 목표가 지연되면 이익 반영 시점 전체가 밀립니다
• 임대차 계약이 아직 체결되지 않아 수요 측 확정성이 낮습니다
• 2026년 매출이 10.2% 감소하는 추정으로, 기존 사업의 외형 축소가 진행 중입니다
• 2027년 순이익 9,270억원 추정이 2028년 5,090억원으로 되돌아가는 구조입니다
• MW당 100억원이라는 공사비 가정이 실제와 다를 수 있습니다
• 12개월 주가가 76% 오른 상태여서 기대가 상당 부분 반영됐을 가능성이 있습니다
• GS이니마 매각 대금의 데이터센터 투자는 아직 검토 단계입니다

투자 전략 정리

단기적으로는 연내 착공이 계획대로 이뤄지는지가 첫 관문입니다. 8월 3일 건축허가 신청이 접수된 상태이므로 인허가 진행 속도를 확인할 필요가 있습니다.

중장기적으로는 리포트가 제시한 세 가지 방아쇠, 즉 자본 유치와 임대차 계약 체결, 시공 인력 확보가 순서대로 확인되는지가 관건입니다. 특히 5조원이라는 매출 추정치가 인당 36억원이라는 인력 생산성에서 나온 만큼, 인력 규모가 늘어나면 추정치도 함께 올라갈 여지가 있습니다. 반대로 인력 확보가 지연되면 수주 규모와 무관하게 매출 인식이 늦어집니다.

---

※ 개인 의견

공사비 12조원 중 5조원만 반영했다는 접근이 오히려 신뢰가 갑니다. 다만 데이터센터 이야기로 주가가 이미 크게 올라온 상태라, 임대차 계약처럼 수요가 확정되는 소식이 나오는지를 확인하며 접근하는 편이 나아 보입니다.

출처: NH투자증권 / 2026.08.24 리포트

※ 본 포스팅은 증권사에서 발행한 리서치 리포트를 개인이 요약·정리한 자료로, 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있으며, 원문 의견의 저작권은 해당 증권사에 있습니다.