SFA반도체 주가전망 | SK증권 투자의견 N/R, 삼성 D5 외주화 물량 확보

SFA반도체 주가전망에 대해 SK증권이 투자의견 Not Rated로 분석 자료를 냈습니다. 삼성전자의 DDR5 물량 외주화가 시작되면서 길었던 부진을 털고 반등을 앞두고 있다는 진단입니다(2026.09.01 발간, 이동주 애널리스트). 목표주가는 제시되지 않았으니, 실적 회복의 근거를 중심으로 정리해보겠습니다.

목표주가와 상승여력

투자의견	N/R (Not Rated)
목표주가	미제시
기준주가	5,700원 (2026.08.31)
상승여력	미제시
시가총액	약 9,370억원
52주 최고가	11,010원
2027년 영업이익 전망	785억원 (YoY 흑자전환)
최대주주	에스에프에이 외 3인 55.00%

투자의견이 Not Rated이므로 목표주가와 상승여력은 산출되지 않았습니다.

어떤 회사인가

SFA반도체는 삼성전자의 주요 메모리 OSAT(반도체 후공정 외주) 업체입니다. 공장별로 역할이 나뉘어 있습니다.

• 한국 1공장: 모바일 범용 메모리 패키지와 파이널 테스트
• 한국 2공장: 오디오 코덱, PMIC, RF IC 등 비메모리 웨이퍼 레벨 패키지·범핑·테스트
• 필리핀 공장: 최대 매출 법인. 서버·PC 범용 메모리 파이널 테스트와 모듈 사업

왜 그동안 부진했나

2022년 매출액 6,994억원, 영업이익 629억원으로 최대 매출을 기록한 이후 최근까지 적자가 이어졌습니다.

원인은 주요 고객사의 DDR5, HBM3 시장 진입이 늦어지면서 범용 메모리의 외주화도 함께 지연된 것입니다. 실적 부진이 회사 자체의 문제라기보다 고객사 로드맵에 연동돼 있었다는 뜻입니다.

반등의 신호 - 온양 라인 재배치

최근 주요 고객사가 HBM 후공정 라인 확보를 위해 온양 사업장의 라인 재배치를 본격화하면서, DDR5 후공정 외주화 물량 확대가 감지되기 시작했습니다.

패키지부터 테스트까지 공간적 여유를 확보한 SFA반도체의 수혜 강도가 가장 클 것이라는 판단입니다. 참고로 한국과 필리핀으로 이관 중인 설비들은 고객사가 무상 임대하는 컨사인 장비입니다.

실적 회복 경로 - 분기별로 나눠 봅니다

리포트는 3분기까지는 적자가 이어지고 4분기에 턴어라운드한 뒤 2027년 영업이익 785억원(흑자전환)을 전망했습니다.

한국 1공장 쪽 경로입니다.

• 온양의 패키지 전용 설비들이 이관되기 시작했습니다.
• 4분기 양산을 시작으로 내년 DDR5 매출 증분은 1,200억원을 넘어설 것으로 추정됩니다.

필리핀 법인 쪽 경로입니다.

• 테스트 장비가 1~4단계로 나뉘어 온양 설비를 이관받고 있습니다.
• 8월 월 20억원 수준에서 시작해, 2단계 설비 구축이 끝나는 2027년 2분기 이후에는 월 170억원까지 급증할 전망입니다.
• 테스트 캐파 증설도 진행 중으로, 2027년 월 200억원, 2028년 월 300억원까지 확보될 예정입니다.

캐파가 늘어나는 만큼 삼성전자의 추가 외주화 물량 수주에도 유리한 위치를 확보한다는 설명입니다.

실적 추정치

• 매출액: 2022년 6,990억원 → 4,170억원 → 4,010억원 → 3,670억원 → 2026E 5,410억원 → 2027E 8,010억원
• 영업이익: 630억원 → −130억원 → −0억원 → −200억원 → 2026E −40억원 → 2027E 780억원

3년 넘게 이어진 적자 구간을 지나 2027년에 2022년 수준을 뛰어넘는 매출이 나오는 그림입니다.

리스크 체크

• 3분기까지 적자가 이어지는 구간이며, 4분기 턴어라운드는 아직 전망입니다.
• 매출과 이익이 사실상 삼성전자 한 곳의 외주화 정책에 연동돼 있습니다.
• 이관 설비가 고객사 무상 임대(컨사인) 방식이라, 고객사 정책 변경 시 되돌림 여지가 있습니다.
• 필리핀 법인의 월 170억원 테스트 매출은 2027년 2분기 이후 시나리오입니다.
• 투자의견 Not Rated로 목표주가가 없어, 밸류에이션 기준점이 제시되지 않았습니다.

투자 전략 정리

단기적으로는 4분기 DDR5 양산 개시와 흑자전환 여부가 가장 중요한 확인 포인트입니다. 중장기로는 필리핀 법인의 테스트 캐파 증설(2027년 월 200억원, 2028년 월 300억원)이 계획대로 진행되는지가 실적 레벨을 결정하게 됩니다.

현재 주가 5,700원은 52주 최고가 11,010원의 절반 수준입니다.

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※ 개인 의견
OSAT는 고객사 로드맵을 따라가는 사업이라 회복 시점도 고객사가 정합니다. 온양 라인 재배치라는 구체적 사건이 확인된 점은 이전보다 근거가 단단해진 부분으로 보입니다.

출처: SK증권 / 2026.09.01 발간 기업분석 리포트

※ 본 포스팅은 증권사에서 발행한 리서치 리포트를 개인이 요약·정리한 자료로, 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있으며, 원문 의견의 저작권은 해당 증권사에 있습니다.