한샘 주가전망 | KB증권 목표주가 45,000원, 투자의견 Hold

한샘(009240) 주가전망에 대해 KB증권이 투자의견 Hold와 목표주가 45,000원을 유지했습니다. 2026년 9월 30일 장문준 애널리스트는 2분기 실적 호조에도 불구하고 하반기로 갈수록 실적 눈높이를 낮춰야 한다는 다소 신중한 진단을 내놓았습니다. 목표주가 산정 근거부터 분기별 실적 흐름, 리스크 요인까지 하나씩 짚어보겠습니다.

목표주가와 상승여력

투자의견	Hold (유지)
목표주가	45,000원 (직전 목표가 45,000원과 동일)
기준주가	40,150원 (2026.09.29)
상승여력	+12.1%
시가총액	9,449억원
2026E PER/PBR	42.3배 / 2.4배
2026E 예상 배당수익률	5.0% (DPS 2,000원)
컨센서스 목표주가	47,000원 (참고)

상승여력 +12.1% = (45,000원 ÷ 40,150원 − 1) × 100 (리포트 본문 기재 수치와 동일)

2분기 깜짝 실적, 속을 들여다보면

한샘의 2Q26 연결 매출액은 4,172억원으로 전년 동기 대비 9.2% 줄었지만 전분기 대비로는 4.5% 늘었습니다. 영업이익은 113억원으로 전년 동기 대비 400.2% 급증하고 전분기 대비로도 12.0% 늘어난 모습을 보였습니다. 다만 이는 5월 9일 다주택자 양도세 중과 유예 종료를 앞두고 매매거래가 몰리면서 리하우스 부문이 반짝 호조를 보인 효과가 컸다는 설명입니다.

3분기부터는 눈높이를 낮춰야 하는 이유

KB증권은 1) B2B 매출 감소 추세, 2) 원자재 가격 상승 부담, 3) 한샘넥서스 합병에 따른 세무비용 반영 등 세 가지를 들어 하반기 실적 기대치를 낮출 필요가 있다고 짚었습니다. 실제로 3Q26E 영업이익은 84억원으로 2분기 대비 26.0% 줄어들 것으로 전망되는데, 다만 전년 동기(3Q25, 50억원)와 비교하면 여전히 75.6% 증가한 수준입니다. 회사가 2026년 연간 실적에 대한 별도 가이던스를 제공하지 않은 점도 이런 조심스러운 분위기와 무관하지 않아 보입니다.

리포트 제목이 '어려운 환경 지속'인 이유

위축된 소비심리와 주택경기 침체가 계속되면서 과거 주가 상승기를 이끌었던 외형과 이익의 동반 성장 공식이 당분간 재현되기 어렵다는 것이 이번 리포트의 핵심 진단입니다. 2026년 예상 매출 구성을 보면 리하우스(리모델링·부엌) 비중이 30.6%로 가장 크고, 홈퍼니싱(가구·생활용품) 28.3%, B2B 21.2%, 기타 19.9% 순입니다. 결국 단품 리모델링 시장에서 경쟁력을 되찾을 수 있는지가 향후 원가율 개선의 핵심 변수로 꼽힙니다.

주가 반등의 열쇠는 본업이 아니라 자사주 소각

지난 6월 9일 배당 정책과 추가 자사주 매입이 공시됐지만, 이익이 아직 안정 궤도에 오르지 못한 터라 주가 반응은 제한적이었습니다. KB증권은 전체 발행주식의 약 30% 수준에 달하는 자사주 소각 가능성을 언급하면서, 이것이 현실화될 경우 Bull-case 시나리오(목표주가 60,000원, 12M Fwd P/E 35.5배)로 이어질 수 있는 핵심 변수라고 봤습니다. 반대로 단품 리모델링 비중 감소에 따른 원가율 악화나 원자재 가격 급등이 나타나면 Bear-case(35,000원, 12M Fwd P/E 20.7배) 쪽으로 기울 수 있다는 점도 함께 제시했습니다.

목표주가는 어떻게 나왔나

목표주가 45,000원은 DCF 방식으로 산출됐으며, WACC 5.4%와 영구성장률 0.1%를 적용했습니다. 추정자기자본가치 약 1조 590억원을 발행주식수 2,353만주로 나눈 주당가치 44,986원을 반올림해 45,000원으로 제시한 구조입니다. 이 목표주가는 12개월 선행 기준 P/E 26.6배, P/B 2.4배 수준에 해당합니다.

실적과 밸류에이션

한샘의 연간 매출액은 2025A 1조 7,450억원에서 2026E 1조 6,800억원으로 소폭 역성장할 전망이며, 2027E 1조 6,980억원, 2028E 1조 7,290억원으로 완만히 회복하는 그림입니다. 영업이익은 2025A 180억원에서 2026E 370억원으로 두 배 넘게 늘어나지만 절대 규모 자체는 여전히 작고, 지배주주순이익은 2025A 460억원에서 2026E 220억원으로 오히려 줄었다가 2027E 330억원, 2028E 420억원으로 점차 회복될 것으로 추정됩니다. 이 흐름에 따라 EPS는 2026E 948원까지 낮아진 뒤 2027E 1,397원, 2028E 1,787원으로 반등할 전망입니다.

밸류에이션 멀티플은 이익 흐름을 그대로 반영합니다. PER은 2026E 42.3배로 높아졌다가 2027E 28.7배, 2028E 22.5배로 점차 낮아지고, PBR은 2.4배에서 2.1배로 완만히 하락하며, ROE는 2026E 5.6%에서 2028E 9.6%까지 개선되는 구조입니다. 피어 그룹인 니토리홀딩스(PER 19.5배, ROE 9.0%)나 릭실(PER 42.4배) 등과 비교하면 한샘의 멀티플이 결코 낮은 수준은 아니어서, 이익 회복 속도가 기대에 못 미칠 경우 밸류에이션 부담으로 돌아올 수 있습니다.

배당 측면에서는 2026E DPS 2,000원을 가정해 배당수익률 5.0%를 제시했는데, 이는 기준주가 40,150원 대비 계산한 결과와 정확히 일치합니다. 다만 2027E DPS는 1,000원으로 줄어 수익률이 2.5%로 낮아지고, 2028E에는 1,300원으로 다소 회복돼 3.2% 수준을 기록할 것으로 추정됩니다.

리스크 체크

• 위축된 소비심리와 주택경기 침체가 장기화될 가능성
• B2B 매출 감소 추세 지속
• 원자재 가격 상승에 따른 원가 부담
• 한샘넥서스 합병에 따른 일회성 세무비용 반영
• Bear-case 변수: 단품 리모델링 비중 감소에 따른 원가율 악화, 원자재 가격 급등

투자 전략 정리

단기적으로는 본업만 놓고 볼 때 뚜렷한 주가 상승 모멘텀을 찾기 어려운 국면입니다. 2분기 실적이 좋아 보였던 것과 달리 3분기부터는 눈높이를 낮춰서 접근하는 편이 합리적이며, Hold 의견과 45,000원 목표주가가 그대로 유지된 배경에도 이런 신중론이 깔려 있습니다. 중장기적으로는 단품 리모델링 시장에서 경쟁력을 회복해 원가율이 구조적으로 개선된다면 이익 성장과 배당 지속성 확보로 이어질 여지가 있지만, 이 과정에는 시간이 필요한 만큼 긴 호흡으로 지켜봐야 하는 상황이라는 것이 리포트의 결론입니다.

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※ 개인 의견
2분기 실적 개선이 양도세 유예 종료를 앞둔 일시적 거래량 효과에 기댄 측면이 큰 만큼, 자사주 소각처럼 본업 외적인 이벤트가 실제로 현실화되기 전까지는 보수적으로 접근하는 편이 안전해 보입니다. 배당수익률 5%대가 매력적으로 보일 수 있지만, 2026E 배당성향이 140%를 넘는다는 점에서 이익 체력이 뒷받침되지 않는 배당은 지속가능성 측면에서 한 번 더 점검해볼 필요가 있습니다.

출처: KB증권 / 2026.09.30 리포트

※ 본 포스팅은 증권사에서 발행한 리서치 리포트를 개인이 요약·정리한 자료로, 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있으며, 원문 의견의 저작권은 해당 증권사에 있습니다.