한화에어로스페이스 주가전망 | DS투자증권 목표주가 1,830,000원, 투자의견 BUY

한화에어로스페이스 주가전망에 대해 DS투자증권이 목표주가를 1,830,000원으로 상향하고 투자의견 매수를 유지했습니다. K9MH의 미국 진출이 단일 수주 이상의 의미를 갖는다는 진단입니다(2026.08.24, 강태호). 계약 내용부터 확장 가능성까지 살펴보겠습니다.

목표주가와 상승여력

투자의견	BUY (매수, 유지)
목표주가	1,830,000원 (상향)
기준주가	1,085,000원 (2026.08.21)
상승여력	+68.7%
시가총액	55조 9,460억원
52주 최고/최저	1,655,000 / 783,000원
2026F PER / PBR	22.8배 / 4.3배 (2027F 18.0배)
2026F ROE	21.4% (2027F 21.3%)

상승여력 계산식: +68.7% = (1,830,000 ÷ 1,085,000 − 1) × 100

K9MH 수주의 내용

한화디펜스USA가 K9MH로 미 육군 기동 전술포(MTC, Mobile Tactical Cannon) 시제품 사업을 수주했습니다.

계약 구조는 다음과 같습니다.

• 시제품 6문 우선 발주
• 4년간 12문 추가 발주 옵션 (최대 18문)
• 옵션 포함 누적 계약 금액 약 2.6억 달러 (3,715억원), 단순 계산 시 대당 약 206억원

양산과 유지보수(MRO) 등을 포함한 총 사업 규모는 약 500문, 10조원으로 예상됩니다. 여기에 향후 미국에서 생산 예정인 추진 장약과 K10 차륜형 모델 패키지 공급 등도 추가 논의될 수 있다는 판단입니다.

단일 수주 이상의 의미

리포트가 강조한 것은 계약 금액이 아니라 상징성입니다.

한국산 완성 무기체계가 세계 최대 방산 시장인 미국의 시험평가 단계에 진입했다는 점입니다.

경쟁 구도도 만만치 않았습니다. 라인메탈, KNDS·레오나르도DRS, 엘빗 등과 경쟁한 끝의 단독 선정이었습니다. 특히 현재 수출 시장 누적 주문량 1위 차륜형 자주포인 KNDS의 세자르를 제치고 선정됐다는 점이 향후 글로벌 차륜형 자주포 사업에서 중요한 참조 사례가 될 전망입니다.

확장 경로도 제시됐습니다.

• M777 견인포를 운용하는 국가들의 중장기 교체 수요 (사우디아라비아, 인도, 호주 등)
• 기동성과 낮은 운용 비용을 중시하는 국가들에 궤도형 K9과 차륜형 모델을 동시 제공 가능

또 하나의 카드, 공동연구개발협정

MTC 프로그램과 별도로 진행되는 사업도 있습니다.

미국 정부가 설계한 155밀리미터 58구경장 포를 K9 계열 플랫폼에 통합하는 공동연구개발협정을 체결한 바 있습니다.

이 연구개발이 성공적으로 진행되면 미국이 운용 중인 M109 자주포를 K9A2로 대체하는 방안까지 검토될 수 있다는 것이 리포트의 판단입니다. 시제품 18문과는 비교가 안 되는 규모의 시장이 열리는 시나리오입니다.

목표주가를 올린 이유

상향 요인은 두 가지입니다.

첫째, 다수의 글로벌 지상방산 업체와의 수주 경쟁에서 승리하며 경쟁력을 입증했습니다.

둘째, 이미 글로벌 점유율 압도적 1위인 궤도형 자주포에 이어 차륜형이라는 새로운 시장에 진출하고 점유율을 확보할 가능성이 생겼습니다.

이를 반영해 동종업계 2027년 예상 주가수익비율 대비 10% 할증을 적용했습니다.

리포트는 이번 계약이 K9MH를 시작으로 탄약보급체계, 추진장약, 유지보수, 장거리 포신 및 궤도형 자주포 등 미국 포병체계 전반으로 사업영역을 확대할 수 있는 교두보를 확보했다는 점에서 의미가 크다고 평가하며 최선호주 의견을 유지했습니다.

실적과 밸류에이션

연간 실적은 가파른 성장 궤도에 있습니다.

매출액은 2024년 11조 2,400억원에서 2025년 26조 7,030억원으로 급증한 뒤 2026년 32조 3,860억원, 2027년 35조 190억원, 2028년 39조 580억원으로 늘어납니다.

영업이익은 2024년 1조 7,320억원, 2025년 3조 890억원에서 2026년 4조 6,860억원, 2027년 5조 6,520억원, 2028년 6조 7,840억원으로 확대됩니다. 영업이익률은 15.4%, 11.6%, 14.5%, 16.1%, 17.4%로 개선되는 흐름입니다.

지배주주 순이익은 2024년 2조 2,990억원, 2025년 1조 4,050억원, 2026년 2조 4,470억원, 2027년 3조 990억원, 2028년 3조 7,860억원입니다. 주당순이익은 49,621원, 27,247원, 47,566원(+74.6%), 60,233원(+26.6%), 73,588원(+22.2%)으로 이어집니다.

밸류에이션은 PER 2024년 6.5배, 2025년 34.5배에서 2026년 22.8배, 2027년 18.0배, 2028년 14.7배로 낮아집니다. PBR은 2.9배, 5.0배, 4.3배, 3.5배, 2.9배입니다.

ROE는 2024년 53.9%에서 2025년 19.1%로 낮아진 뒤 2026년 21.4%, 2027년 21.3%, 2028년 21.5%로 20%대를 유지합니다.

재무구조와 주주 구성

자본금은 2,700억원이며 액면가는 5,000원, 발행주식수는 51,563천주입니다.

60일 평균 거래량은 239천주, 거래대금은 2,541.51억원으로 유동성이 풍부합니다. 외국인 지분율은 45.5%로 매우 높습니다.

주요주주는 한화 외 7인 35.8%, 국민연금공단 외 1인 7.9%입니다.

주가는 절대수익률 기준 1개월 20.7%, 3개월 -13.1%, 6개월 -12.6%입니다. 상대수익률은 1개월 18.2%포인트 앞섰지만 6개월로는 31.7%포인트 뒤졌습니다. 52주 최저 783,000원에서 최고 1,655,000원까지 두 배 이상 움직였습니다.

리스크 체크

• 시제품 6문 우선 발주로 실제 계약 금액은 아직 작은 규모입니다
• 총 사업 규모 500문, 10조원은 시험평가 통과를 전제한 예상치입니다
• 추가 12문 발주는 4년간의 옵션으로 확정된 물량이 아닙니다
• M109 대체 시나리오는 공동연구개발 성공을 전제로 한 가정입니다
• 2026년 PBR 4.3배로 자산가치 대비 밸류에이션 부담이 있습니다
• 목표주가에 동종업계 대비 10% 할증이 적용됐습니다
• 6개월 상대수익률이 시장 대비 31.7%포인트 뒤졌습니다
• 방산 수주는 지정학적 상황과 각국 예산 편성에 좌우됩니다

투자 전략 정리

단기적으로는 시제품 6문의 인도와 미 육군 시험평가 진행이 확인 포인트입니다. 시제품 단계를 통과해야 추가 12문 옵션 행사와 양산으로 이어집니다.

중장기적으로는 두 가지 축이 함께 진행되는지가 핵심입니다. 하나는 MTC 프로그램이 양산 단계까지 가면서 총 500문 규모로 확대되는 것이고, 다른 하나는 155밀리미터 58구경장 포 통합 공동연구개발을 통해 M109 대체 논의로 이어지는 것입니다. 여기에 K9MH 선정이 사우디아라비아, 인도, 호주 등 M777 교체 수요 국가에서 참조 사례로 작동하는지도 함께 볼 부분입니다. 영업이익률이 2028년 17.4%까지 개선되는 추정이 실현되면 밸류에이션 부담도 함께 줄어듭니다.

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※ 개인 의견

수출 시장 1위인 KNDS 세자르를 제치고 선정됐다는 점이 계약 금액보다 큰 의미로 보입니다. 다만 아직 시제품 6문 단계라, 시험평가 통과와 양산 전환이라는 두 관문을 확인하며 접근하는 편이 현실적일 듯합니다.

출처: DS투자증권 / 2026.08.24 리포트

※ 본 포스팅은 증권사에서 발행한 리서치 리포트를 개인이 요약·정리한 자료로, 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있으며, 원문 의견의 저작권은 해당 증권사에 있습니다.