BGF리테일 주가전망 | 하나증권 목표주가 180,000원, 투자의견 BUY

BGF리테일 주가전망에 대해 하나증권이 목표주가를 180,000원으로 상향하고 투자의견 매수를 유지했습니다. 점포 수 증가가 한계에 다다른 국면에서 상품 믹스 개선으로 외형과 수익성을 동시에 잡고 있다는 진단입니다(2026.08.27, 박종대·양정석). 2분기 실적부터 밸류에이션 논리까지 짚어보겠습니다.

목표주가와 상승여력

투자의견	BUY (유지)
목표주가	180,000원 (172,000원에서 상향)
기준주가	148,200원 (2026.08.26)
상승여력	+21.5%
시가총액	2조 5,114억원
52주 최고/최저	153,100 / 102,000원
2026F PER / PBR	11.4배 / 1.7배 (2027F 10.2배)
DPS / 예상 배당수익률	4,100원 / 2.8%

상승여력 계산식: +21.5% = (180,000 ÷ 148,200 − 1) × 100
배당수익률 계산식: 2.8% = 4,100 ÷ 148,200 × 100

2분기 실적, 어떻게 보나

2분기 연결 매출액은 2조 4,268억원으로 6%, 영업이익은 849억원으로 22% 늘었습니다. 시장 기대치인 760억원을 크게 웃도는 호실적입니다.

동일점 성장률이 눈에 띕니다. 1분기 2.7%에서 2분기 4.2%로 올라섰고, 내용을 뜯어보면 객수 3%에 객단가 1.2%가 더해진 구조입니다.

성장을 이끈 요인은 세 가지로 정리됐습니다.

• 우호적인 기상 환경
• 고유가 피해지원금 효과
• 외국인 인바운드 증가 효과

외국인 매출 비중은 1분기 1.6%에서 2분기 2.2%로 0.8%포인트 올랐습니다. 다만 현금 구매 비중이 상대적으로 높다는 점을 감안하면 실제로는 3%에 육박했을 것으로 추산됐습니다.

외국인 매출이 60% 늘어난 것은 성장률뿐 아니라 수익성 측면에서도 의미가 있습니다. 대부분 고마진 식품군에 집중돼 있고, 가장 마진이 낮은 담배 매출 비중은 10% 초반에 불과하기 때문입니다.

마진이 올라간 진짜 이유

영업이익률은 3.5%로 0.5%포인트 상승했습니다. 배경은 두 가지입니다.

• 고마진 일반상품 비중이 64.1%로 1.2%포인트 상승
• 감가상각비 등 고정비 부담 완화로 판관비율이 15.6%로 0.1%포인트 하락

매출 성장에 따른 영업 레버리지가 크게 작동한 결과입니다. 화물연대 파업 관련 일회성 비용(대체 물류비 등)을 감안하면 실질적인 개선 폭은 더 크다는 평가입니다. 참고로 점주지원비용은 영업외비용으로 처리됐습니다.

점포 수 한계를 넘는 방법

편의점 점포 수 증가가 한계에 다다른 상황에서, 회사는 미시적인 경쟁력 제고로 외형 성장과 수익성 개선을 동시에 달성하고 있습니다.

진행 중인 전략은 다음과 같습니다.

• 외국인 관광객과 거주 외국인을 위한 서비스 확대(해외 식재료 운영 등)
• 여성 고객 확대를 위한 뷰티 특화점과 글로서리 특화 매장을 연내 각각 500개까지 확대
• 시니어 고객을 위한 건강기능식품과 저당 상품 구색 확장

이를 통해 매출총이익률 개선(2분기 0.4%포인트 상승)을 이어간다는 계획입니다.

해외 사업도 추가적인 수익성 개선 요인입니다. 현재 855점을 운영 중이며 2028년 5개국 1,000점을 목표로 하고 있습니다.

3분기는 어떤가

3분기 동일점 성장률은 7~8월 기준 0% 수준으로 둔화된 상황입니다. 이유는 두 가지입니다.

• 전년도 7월 말~8월 초 소비쿠폰 효과가 높은 기저로 작용
• 8월 초 폭염으로 오히려 유동인구가 감소

다만 8월 말로 갈수록 성장률이 회복되고 있으며, 외국인 인바운드 효과는 2분기보다 더 커지고 있습니다. 9월로 추석이 앞당겨진 점도 3분기 성장률을 올려주는 요인입니다.

실적과 밸류에이션

연간 실적은 완만하지만 꾸준한 개선 흐름입니다.

매출액은 2024년 8조 6,988억원, 2025년 9조 612억원에서 2026년 9조 4,908억원, 2027년 9조 8,888억원으로 늘어납니다. 성장률은 4%대를 유지합니다.

영업이익은 2024년 2,516억원, 2025년 2,539억원에서 2026년 2,999억원(+18.1%), 2027년 3,270억원(+9.0%), 2028년 3,556억원(+8.8%)으로 확대됩니다. 영업이익률은 2.89%, 2.80%, 3.16%, 3.31%, 3.46%로 계단식 개선입니다.

순이익은 2024년 1,952억원, 2025년 1,953억원에서 2026년 2,211억원, 2027년 2,464억원, 2028년 2,687억원으로 늘어납니다. 주당순이익은 11,295원, 11,297원, 12,793원, 14,254원, 15,548원입니다.

밸류에이션은 PER 2024년 9.07배, 2025년 9.28배에서 2026년 11.36배, 2027년 10.19배, 2028년 9.35배입니다. PBR은 1.49배, 1.38배, 1.71배, 1.53배, 1.37배이며 EV/EBITDA는 3~4배 수준으로 낮습니다.

ROE는 2024년 17.29%에서 2025년 15.64%, 2026년 15.93%, 2027년 15.88%, 2028년 15.46%로 15%대를 안정적으로 유지합니다.

분기 흐름을 보면 2026년 3분기 매출 2조 5,690억원에 영업이익 1,010억원, 4분기 매출 2조 3,740억원에 영업이익 760억원이 예상됐습니다.

목표주가는 어떻게 산정됐나

목표주가 180,000원은 12개월 선행 PER 13배를 적용한 수치입니다.

점포 출점 정체에 따른 편의점 성장률 저하는 밸류에이션 할인 요인이지만, 우호적인 영업환경(외국인 인바운드 증가, 경쟁 완화)과 상품 믹스 개선은 긍정적이라는 판단입니다. 이에 따른 시장 점유율 상승과 안정적 외형 성장, 수익성 개선 전환은 오히려 프리미엄 요인이 될 수 있다고 봤습니다.

현재 주가는 12개월 선행 PER 10.8배 수준입니다. 리포트는 주가 상승 여력이 아주 크지는 않지만, 유통 업체 전반의 실적과 주가 불확실성이 큰 상황에서 방어주 역할은 충분히 가능할 것으로 기대했습니다.

재무구조와 주주 구성

발행주식수는 17,283.9천주입니다. 60일 평균 거래량은 86.3천주, 거래대금은 110억원입니다. 외국인 지분율은 39.67%입니다.

주요주주는 비지에프 외 18인 46.47%, 국민연금공단 8.31%입니다.

주당배당금은 2024년부터 2028년까지 4,100원으로 동일하게 유지되는 추정입니다. 주당순자산은 2024년 68,611원에서 2028년 106,372원으로 늘어납니다.

리스크 체크

• 3분기 동일점 성장률이 7~8월 0% 수준으로 둔화됐습니다
• 편의점 점포 수 증가가 구조적 한계에 다다랐습니다
• 2026년 PER이 11.36배로 전년 대비 오히려 높아지는 구간입니다
• 영업이익률이 3%대로 절대 수준이 높지 않습니다
• 목표주가 산정에 적용된 PER 13배가 현재 10.8배 대비 프리미엄입니다
• 주당배당금이 4,100원으로 5년간 동결되는 추정입니다
• 유통 업종 전반의 실적과 주가 불확실성이 큰 상황입니다
• 외국인 인바운드 매출은 관광 수요 변동에 직접 노출됩니다

투자 전략 정리

단기적으로는 3분기 동일점 성장률의 회복 여부가 확인 포인트입니다. 7~8월 0% 수준까지 둔화됐지만 8월 말로 갈수록 개선되고 있고, 추석이 9월로 앞당겨진 효과도 있어 분기 전체로는 반등이 가능한 구조입니다.

중장기적으로는 상품 믹스 개선이 계속 작동하는지가 핵심입니다. 일반상품 비중 64.1%와 외국인 매출 비중 상승이 마진 개선의 두 축이며, 점포 수를 늘리지 않고도 이익을 키우는 방식이 유효한지를 보여주는 지표입니다. 여기에 2028년 5개국 1,000점을 목표로 하는 해외 사업이 더해집니다. ROE 15%대를 꾸준히 유지하면서 배당수익률 2.8%를 주는 조합은 방어적 성격을 잘 보여줍니다.

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※ 개인 의견

점포를 더 못 늘리는 상황에서 상품 구성만 바꿔 마진을 0.5%포인트 올렸다는 점이 이번 실적의 핵심으로 보입니다. 다만 목표 배수 13배가 현재 10.8배보다 높게 잡혀 있어, 3분기 동일점 성장률이 회복되는지를 확인하며 접근하는 편이 나아 보입니다.

출처: 하나증권 / 2026.08.27 리포트

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