LG이노텍 주가전망 | 메리츠증권 적정주가 1,000,000원, 투자의견 Buy

LG이노텍 주가전망에 대해 메리츠증권이 적정주가를 1,200,000원에서 1,000,000원으로 하향하면서 투자의견 Buy는 유지했습니다. 원화 강세에 따른 환율 역풍으로 3분기 실적이 컨센서스를 크게 밑돌 전망이지만, 이는 구조적 경쟁력 약화가 아니라 단기 환율·출하 지연 영향이라는 것이 리포트의 진단입니다(2026.09.21, 메리츠증권 양승수 애널리스트). 목표주가 근거부터 실적 전망, 기판 사업 경쟁력까지 하나씩 살펴보겠습니다.

적정주가와 상승여력

LG이노텍 (011070) 메리츠증권 · 2026.09.21 · 투자의견 Buy 52주 최저 176,500 52주 최고 1,530,000 기준주가 532,000 적정주가 1,000,000 상승여력 +88.0%

투자의견	Buy (유지)
적정주가	1,000,000원 (직전 1,200,000원, 하향)
기준주가	532,000원 (2026.09.18)
상승여력	+88.0%
시가총액	125,909억원
52주 최고/최저	1,530,000 / 176,500원
2026E PER/PBR	15.6배 / 1.93배
예상 배당수익률	0.4% (2026E)

상승여력 계산식은 +88.0% = (1,000,000 ÷ 532,000 − 1) × 100입니다. 참고로 리포트의 별도 적정주가 산정표는 기준주가를 529,000원으로 적용해 상승여력을 89.0%로 제시하고 있어, 표지의 88.0%(기준주가 532,000원)와 기준일 차이로 인한 근소한 차이가 있습니다.

3Q26 Preview, 피할 수 없는 환율 역풍

메리츠증권은 3분기 연결 매출액을 5조 7,003억원(+6.2% YoY), 영업이익을 1,501억원(-26.3% YoY)으로 제시하며 기존 추정치 대비 각각 10.9%, 53.6% 낮췄습니다. 카메라모듈 사업은 원재료 매입과 완성품 출하 사이의 시차 때문에 단기 환율 변동에 실적이 민감한데, 최근 원화 강세로 고환율 구간에 매입한 재고가 원가에 반영되는 반면 출하 판가는 낮아진 환율이 적용되면서 수익성 부담이 커졌습니다. 다만 주요 고객사 내 점유율과 ASP에는 유의미한 변화가 없다는 점에서, 이번 실적 조정은 구조적 경쟁력 훼손이 아니라 단기적인 환율·출하 지연 영향으로 해석됩니다.

• 3Q26E 매출액: 5조 7,003억원 (전분기 대비 +3.1%)
• 3Q26E 영업이익: 1,501억원 (컨센서스 대비 -51.8%)
• 2026E 영업이익: 1조 878억원 (컨센서스 대비 -14.7%)

기판(PCB) 사업은 여전히 순풍

광학 사업과 달리 기판 사업은 비우호적인 환율 환경에서도 우상향 흐름을 이어갈 전망입니다. BT와 ABF 전반에서 판가 인상에 성공했고, 계획대로 PC CPU향 ABF 시장 진입도 마쳤습니다. 내년부터는 서버용 스위치·DPU향으로 적용처가 확대되고, 2028년에는 서버 CPU향 진입도 예상됩니다. 주요 ABF 고객사들과 2032년까지의 장기 공급계약을 논의 중인 만큼, 베트남 공장과 기존 구미 공장 모두 증설이 뒤따를 가능성이 있습니다.

실적과 밸류에이션

메리츠증권은 환율 가정 변경을 반영해 2027년 영업이익 추정치를 11.0% 하향 조정했고, 본업 부진을 감안해 글로벌 ABF 피어 대비 할인율도 확대 적용했습니다. 적정주가 1,000,000원은 2027년 예상 EPS 44,117원에 대만 ABF 기판 3사 평균 멀티플 대비 15% 할인한 22.9배를 적용해 산출한 값입니다. 현재 주가는 과거 밸류에이션 밴드의 +1SD 수준까지 조정된 상태로, 최근 주가 하락에 이미 단기 실적 부진이 상당 부분 선반영됐다는 것이 메리츠증권의 판단입니다.

리스크 체크

• 원화 강세가 이어질 경우 카메라모듈 사업의 환차 부담이 예상보다 길어질 가능성
• 신모델향 출하 지연이 일부 공급망 이슈에서 비롯된 만큼, 지연 해소 시점이 불확실
• 목표주가가 최근 1년 사이 여러 차례 큰 폭으로 등락한 이력이 있어(2026.05 130만원 → 07월 120만원 → 09월 100만원), 추정치 변동성이 상대적으로 큰 편

투자 전략 정리

단기적으로는 3분기 실적 발표에서 환율 영향이 가이던스대로 반영되는지가 관건입니다. 중장기적으로는 ABF 기판의 신규 고객 확보와 장기 공급계약 구체화 여부가 밸류에이션 재평가의 핵심 촉매가 될 전망이며, 상반기 주가 상승을 이끌었던 PCB 사업의 성장성이 재차 부각될지가 관전 포인트입니다.

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※ 개인 의견
단기 실적 눈높이가 큰 폭으로 낮아진 것은 부담이지만, 환율이라는 외생 변수에서 비롯된 조정이라는 점에서 기판 사업의 구조적 성장 스토리 자체가 훼손된 것은 아니라고 봅니다. 다만 적정주가가 최근 1년간 반복蠁으로 크게 흔들린 종목인 만큼, 추정치 변경 빈도 자체�o:�;"�;k:�g;'n;"�{em:�f;ea;&�:�;'�;%�:��;'�z��:�����-�;,��:�e:�;.(;)�z�������K��H:�;c�;b����8�.�:��;c�;"�;c!{';)�z��; �;%�;!':�';e�{eg:�;!';.f:�;c�;b�:�o:�';'n;'m;&�;%op��(%z�;eg;'�:��:�g;b�{(%H;(�z�{'f:��;"&0����:��:�o:��;'(;ef;)�;%b�"�z��:���;b+;'�;c$:��:��:��:��:��;%�:� ;eg;,a{'�;';b+;'�;'�:��;'n;%�:��;'�;'/:�l;&�:�.;'f:��;'f;( ;'�z��;';em:��H;)�z��; �;%�;'�;"�z��:��