드림씨아이에스 주가전망 | 신한투자증권 글로벌 임상·오가노이드 성장 포인트

1. 리포트 핵심 요약

1.1 리포트 정보

• 증권사 발행일: 신한투자증권, 2026년 1월 16일
• 투자의견: Not Rated
• 핵심 코멘트: 글로벌 임상과 오가노이드 성장 수혜를 동시에 누릴 수 있는 “국내 CRO 내 독보적 선택지”로 평가

1.2 목표주가와 상승여력

• 목표주가: -
• 기준 주가: 6,080원 (1월 15일)
• 상승여력: -
  • 목표주가가 제시되지 않아 상승여력 계산 불가

1.3 한 줄 요약

타이거메드 글로벌 네트워크로 수주 확장이 가능하고, 큐리바이오(오가노이드) 투자와 SI·M&A 성과까지 더해져 성장 대비 밸류에이션 매력(12MF PER 14배)이 부각된다는 내용이다.

 

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2. 투자 포인트 요약

2.1 포인트 1

타이거메드 그룹 기반 글로벌 임상 브릿지로 확장

• 모기업 타이거메드의 50개국 이상 네트워크를 활용해 국내 CRO를 넘어 글로벌 임상 연결 수요를 흡수
• 2021→2024년 인력 1.9배(249명→467명), 매출 2.2배 증가로 동종 상장 CRO 대비 성장 우위 제시

2.2 포인트 2

재무안전성으로 장기계약형 CRO에서 경쟁력 강화

• 3Q25 순현금 259억원, 7년 연속 흑자 기조로 재무 안정성 강조
• 국내 CRO 매출 상위권이며 수주잔고는 “압도적 1위”로 언급

2.3 포인트 3

큐리바이오 투자로 오가노이드 성장 옵션 확보

• 2025년 11월 미국 큐리바이오 지분 23.74% 취득(관계사 포함 30%+ 가능), 최대주주 지위 확보
• 근골격계 오가노이드 All-in-One 플랫폼 기업으로, 글로벌 제약사(비만치료제 개발사 등) 파트너로 부상
• 큐리바이오는 연평균 50% 이상 매출 성장, 2024년 흑자 및 당기순이익 15억원 달성으로 소개

2.4 포인트 4

SI 투자·M&A 선구안이 실적 상방 요인

• 2021년 이후 누적 140억원 SI 투자 집행, 2026년 상장 예정 투자기업 5곳 언급
• 지투지바이오 투자(15억원) 사례는 3Q25 기준 163억원 공정가치 평가이익을 인식
• 2022년 메디팁(인허가 컨설팅) 인수로 CRO 외연 확장 및 별도 상장 가능성도 제시

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3. 세부 분석

3.1 최근 분기 실적 요약

3.1.1 실적 수치

• 3Q25 실적(표 기준)
  • 매출: 16.5십억원
  • 영업이익: 2.8십억원
  • 영업이익률: 16.9%
  • 지배순이익: 13.4십억원
• 4Q25F 실적(추정)
  • 매출: 17.9십억원
  • 영업이익: 1.8십억원
  • 영업이익률: 10.1%
  • 지배순이익: 1.7십억원

3.1.2 핵심 지표 변화

• 매출 구성은 연구대행용역, 의료컨설팅, 기타로 구분되며(분기 표 제시), 고부가가치 프로젝트 확대가 수익성 개선의 핵심 논리로 제시됨
• 성장 지표로 인력 확대(2021→2024년 249명→467명)와 글로벌 임상 연결 수요 증가를 강조

3.1.3 비용 및 변수

• 2025년 지배순이익 급증은 지투지바이오 지분 평가차익 반영이 주요 요인으로 명시
• CRO는 장기계약이 많아 재무 안정성과 카운터파티 리스크 관리가 중요하다고 설명

3.2 향후 전망

• 2025F 매출 65.1십억원(+11.1% YoY), 영업이익 7.4십억원(+47.0% YoY) 전망
• 2026F 매출 89.0십억원, 영업이익 10.8십억원 전망
• 2026년부터 중국 상장 바이오텍의 중계임상(브릿지 임상) 수요가 성장 기여도를 높일 것으로 기대

3.3 실적 추정과 밸류에이션

3.3.1 추정치 변경 요인

• 리포트 표기: 실적추정치 “신규” 제시(Revision: 실적추정치 신규)

3.3.2 목표주가 산정

• Valuation: NR
• 투자의견이 Not Rated이며 목표주가를 제시하지 않음
• 대신 밸류에이션 코멘트로 12MF PER 14배 수준이 글로벌 CRO 평균(25~35배) 대비 저평가라고 언급

3.3.3 연결 전망 요약

• 매출액(십억원): 2024 58.7 → 2025F 65.1 → 2026F 89.0 → 2027F 113.7
• 영업이익(십억원): 2024 5.1 → 2025F 7.4 → 2026F 10.8 → 2027F 14.5
• 지배순이익(십억원): 2024 5.3 → 2025F 17.2 → 2026F 9.8 → 2027F 13.2

3.4 재무 구조

• 부채비율(%): 2023 55.7, 2024 54.8, 2025F 45.4, 2026F 43.5, 2027F 40.5
• 순부채: 순차입금이 마이너스(순현금) 구조
  • *순차입금(순현금, 십억원): 2025F (43.0), 2026F (41.6), 2027F (42.7)
• FCF(십억원): 2025F 3.5, 2026F (2.7), 2027F (0.4)
• CAPEX(십억원): 2025F (1.0), 2026F (1.0), 2027F (1.0)

3.5 배당

• DPS: -
• 배당수익률: 0.0%
• 배당성향: 0.0%
• 배당 관련 코멘트: 추정치 상 배당은 반영되지 않음

3.6 리스크 요약

• 단기 리스크: 지분평가이익 등 비경상 요인 반영 여부에 따른 순이익 변동성, 운전자본 변동에 따른 현금흐름 흔들림
• 중장기 리스크: 글로벌 임상 수주 확대 속도, 큐리바이오 성장 및 미국 상장 추진 과정의 불확실성, SI 투자기업의 상장 일정 지연 가능성
• 체크포인트: 글로벌 임상 브릿지 수주 성과, 고부가 프로젝트 비중, 큐리바이오 실적 성장 지속 여부, 투자자산 가치 변동

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4. 투자 전략 정리

4.1 단기 관점

• 관찰할 지표
  • 분기별 영업이익률 추세와 고부가 프로젝트 비중 변화
  • 투자자산(지분) 공정가치 변동 및 일회성 이익 반영 규모
  • 운전자본(매출채권) 증가 속도와 영업현금흐름
• 시사점: 단기 주가 변동은 “본업 이익률”과 “투자이익 반영”의 조합으로 설명될 가능성이 큼

4.2 중장기 관점

• 타이거메드 네트워크 기반 글로벌 임상 확장이 본업 성장의 축
• 큐리바이오(오가노이드) 투자는 비동물시험·대체임상 트렌드에 대한 옵션으로, 본업 시너지와 함께 중장기 상방 요인으로 제시
• 글로벌 CRO 대비 저평가(12MF PER 14배) 논리가 유효해지려면, 글로벌 수주 성과가 숫자로 확인되는 구간이 필요

드림씨아이에스［223250］_20260116_Shinhan_1064025.pdf

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