한국항공우주 주가전망 | 하나증권 목표주가 210,000원 상향 매수 유지

1. 리포트 핵심 요약

1.1 리포트 정보

• 증권사 발행일: 하나증권, 2026년 1월 19일
• 투자의견: BUY 유지

1.2 목표주가와 상승여력

• 목표주가: 210,000원(상향)
• 기준 주가: 155,900원(1/16)
• 상승여력: 34.7% = (210,000 ÷ 155,900 − 1) × 100

1.3 한 줄 요약

4Q25 실적은 납품 지연으로 컨센 하회가 예상되지만, 2026년부터 완제기 인도 확대와 실적 턴어라운드가 본격화되는 업사이클 초입으로 평가했다.

2. 투자 포인트 요약

2.1 포인트 1

• 목표주가 210,000원으로 상향, 2026년 EPS에 목표 PER 44배 적용
• 주가 급등(월간 +36.3%)에도 불구, “턴어라운드 초입” 판단으로 방산 Top Pick 유지

2.2 포인트 2

• 2011~2015년 실적 업사이클과 유사한 구도: 초·중기 내수, 중·후기 수출 확대로 계단식 성장
• 완제기 납품대수: 2025년 10대 중반 저점 → 2026년 50대 이상 → 2027년 60대 이상 → 2028년 70대 중반 이상 전망

2.3 포인트 3

• 2026년 영업이익 5.3천억원 전망(전년 대비 대폭 증가)
• 2025년 2.8천억원 → 2026년 5.3천억원 → 2028년 8.0천억원으로 계단식 성장 시나리오

2.4 포인트 4

• 수주 파이프라인 35조원 이상(시가총액 대비 약 2.3배)으로 모멘텀 강도 우수
• UJTS 사업은 2월 말 RFP 최종안 발표 예정으로 이벤트성 재료 존재

3. 세부 분석

3.1 최근 분기 실적 요약

3.1.1 실적 수치

• 매출: 4Q25F 11,668억원(YoY +6.6%, QoQ +66.2%)
• 영업이익: 4Q25F 879억원(YoY +108.5%, QoQ +46.0%)
• 영업이익률: 4Q25F 7.5%
• 컨센/추정치 대비: 일부 완제기 납품 지연(인도)으로 컨센 하회 전망

3.1.2 핵심 지표 변화

• 4Q25F 매출 구성: 국내사업 5,382억원, 완제기수출 3,525억원, 기체구조물 2,676억원
• 실적은 “수요”보다 **인도·수락 일정(납품 절차)**이 더 큰 변수라고 설명

3.1.3 비용 및 변수

• 납품 과정의 절차적 이슈로 인도 납품이 지연된 점을 주요 원인으로 지목

3.2 향후 전망

• 2026년은 지연된 내수 완제기 인도 + KF-21 양산기 인도 시작으로 매출 인식이 확대될 가능성
• 2027~2028년에는 폴란드/말레이시아/필리핀향 수출 실적 기여가 점진적으로 확대되는 구간으로 제시

3.3 실적 추정과 밸류에이션

3.3.1 추정치 변경 요인

• 목표주가 상향(기존 대비 +55.6%)은 2026년 턴어라운드 강도를 더 크게 반영한 결과

3.3.2 목표주가 산정

• 2026년 EPS × 목표 PER 44.0배 적용

3.3.3 연결 전망 요약

• 2026F 매출 5,666.1십억원, 영업이익 529.3십억원 전망

3.4 재무 구조

• 부채비율: 2026F 510.31%
• 순부채: 순금융부채 2026F 494.7십억원, 2027F -43.9십억원
• FCF: 2026F 399.5십억원, 2027F 642.9십억원
• CAPEX: 투자활동 내 자본증가(감소) 2025F -95.9십억원, 2026F 0.0십억원

3.5 배당

• DPS: 2026F 1,200원, 2027F 1,500원
• 배당수익률: (참고 계산, 현재가 155,900원 기준) 2026F 약 0.8%, 2027F 약 1.0%
• 배당성향: 리포트에 별도 수치 명시 없음
• 배당 관련 코멘트: 실적 개선 국면에서 DPS 상향 전망치가 반영됨

3.6 리스크 요약

• 단기 리스크: 납품 지연(인도 등) 재발 시 분기 실적 변동성 확대
• 중장기 리스크: 높은 밸류에이션 멀티플에 대한 시장 부담
• 체크포인트: 완제기 인도대수 추이, KF-21 양산 인도 속도, UJTS RFP 결과/일정

4. 투자 전략 정리

4.1 단기 관점

• 4Q25 인도 납품 지연 물량의 1H26 인식 여부
• 월별·분기별 완제기 인도대수 가이던스 변화
• UJTS 2월 말 이벤트 전후 기대감 과열 여부

4.2 중장기 관점

• 2026~2028년은 내수 인도 확대 후 수출 비중이 커지는 구간으로, 마진 구조가 개선될 여지가 있다.
• 업사이클 초입에서 중요한 것은 “수요”보다도 실제 납품·수락 일정이므로, 일정 리스크 관리가 핵심이다.

한국항공우주［047810］_20260119_Hana_1064334.pdf

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