세아제강 주가전망 | 하나증권 목표주가 200,000원 Buy 유지

1. 리포트 핵심 요약

1.1 리포트 정보

• 증권사 발행일: 하나증권, 2026년 1월 19일
• 투자의견: BUY 유지

1.2 목표주가와 상승여력

• 목표주가: 200,000원
• 기준 주가: 115,700원(1/16)
• 상승여력: 72.9% = (200,000 ÷ 115,700 − 1) × 100

1.3 한 줄 요약

국내 건설 경기 부진과 관세 이슈로 영업환경은 어렵지만, 해상풍력·캐나다 LNG 등 신규 프로젝트 매출 인식과 원/달러 환율 상승이 맞물리며 2026년 수익성 개선이 가능하다는 관점이다.

 

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2. 투자 포인트 요약

2.1 포인트 1

• 4Q25 별도 매출 3,360억원(YoY -35.8%, QoQ +11.3%), 영업이익 74억원(YoY -94.0%, QoQ 흑자전환)으로 시장 컨센(99억원) 하회 전망

2.2 포인트 2

• 수출 부진에도 신안우이 해상풍력향 납품 시작 영향으로 4Q25 강관 판매량 20.5만톤(QoQ +8.9%) 전망
• 해상풍력 매출 인식으로 내수 부문 적자폭이 축소된 것으로 평가

2.3 포인트 3

• 수출은 원/달러 환율 상승 + 일부 품목 가격 인상으로 전분기 대비 수익성이 개선, “미드 싱글 수준” 영업이익률 언급

2.4 포인트 4

• 1Q26부터는 ①강관 가격 인상(2월), ②해상풍력 후육강관 매출 본격화(총 6.2만톤), ③캐나다 LNG용 강관(총 980억원) 매출 인식이 겹치며 실적 개선을 전망

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3. 세부 분석

3.1 최근 분기 실적 요약

3.1.1 실적 수치

• 매출: 3,360억원(4Q25E)
• 영업이익: 74억원(4Q25E)
• 영업이익률: 2.2%(4Q25F 표 기준)
• 컨센/추정치 대비: 영업이익 99억원 컨센서스 하회 전망

3.1.2 핵심 지표 변화

• 강관 판매량: 20.5만톤(4Q25, QoQ +8.9%) 전망
• 내수: 해상풍력향 매출 인식으로 적자폭 축소
• 수출: 환율 상승 및 가격 인상으로 수익성 개선

3.1.3 비용 및 변수

• 단기 변수는 “업황 부진(내수 건설) + 관세 이슈”가 수출/수요를 압박하는 구조
• 반대로 환율(원화 약세)과 프로젝트 매출 인식이 방어 요인으로 제시

3.2 향후 전망

• 1Q26 매출 2,540억원, 영업이익 129억원 전망
• 판매량 21.7만톤(YoY +14.8%, QoQ +6.0%) 예상
• 2월 강관 가격 인상 + 해상풍력 후육강관 + 캐나다 LNG 프로젝트가 동시에 반영되는 구간으로 제시

3.3 실적 추정과 밸류에이션

3.3.1 추정치 변경 요인

• 리포트 본문에서 “추정치 상향/하향”을 특정 문장으로 정리하기보다는, 2026년 신규 프로젝트 매출 인식과 환율 효과로 수익성 회복 가능을 핵심 논리로 제시

3.3.2 목표주가 산정

• 목표주가 200,000원 유지
• 현재 주가 밸류에이션이 PBR 0.3배 수준으로 부담이 제한적이라고 언급(상세 산식/적용 멀티플은 본문에 별도 명시가 제한적)

3.3.3 연결 전망 요약

• 2025F 매출 1,374.5십억원, 영업이익 49.3십억원, 순이익 53.0십억원
• 2026F 매출 1,490.2십억원, 영업이익 73.1십억원, 순이익 63.5십억원

3.4 재무 구조

• 부채비율: 45.35%(2025F), 45.00%(2026F)
• 순부채: 순금융부채 (97.3)십억원(2025F), (61.6)십억원(2026F)로 순현금 성격
• FCF: 45.4십억원(2025F), 10.3십억원(2026F)
• CAPEX: 투자활동 중 자본증가(감소) 70.0십억원(2025F), 110.0십억원(2026F)

3.5 배당

• DPS: 5,000원(2025F), 5,000원(2026F)
• 배당수익률: 약 4.3%(5,000원 ÷ 115,700원)
• 배당성향: 약 26.7%(5,000원 ÷ 18,700원, 2025F EPS 기준)
• 배당 관련 코멘트: 리포트 추정치 기준으로 DPS가 유지되는 흐름

3.6 리스크 요약

• 단기 리스크: 국내 건설 경기 부진 지속, 관세(철강 50%)로 인한 수출 환경 악화
• 중장기 리스크: 신규 프로젝트(해상풍력·LNG) 인도/매출 인식 지연, 환율 방향성 변화
• 체크포인트: 2월 가격 인상 반영 여부, 해상풍력 후육강관 매출 인식 속도, 캐나다 LNG 매출 인식 규모, 분기 판매량(20.5만톤 → 21.7만톤) 추이

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4. 투자 전략 정리

4.1 단기 관점

• 4Q25 영업이익(74억원) 컨센 하회 폭 확인
• 1Q26 강관 가격 인상 효과가 내수 마진에 반영되는지
• 환율(원/달러) 흐름이 수출 수익성에 유지되는지

4.2 중장기 관점

• 2026년은 “업황만으로 버티는 구간”이 아니라, 프로젝트 매출 인식이 이익률을 끌어올릴 수 있는 구간으로 제시된다.
• 따라서 중장기에서는 **프로젝트 매출의 연속성(풍력·LNG 등)**과 **수출 수익성(환율/가격)**이 목표주가 논리를 지지하는 핵심 축으로 해석된다.

세아제강［306200］_20260119_Hana_1064345.pdf

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