코리아써키트 주가전망 | 대신증권 목표주가 82,000원 Buy 유지

1. 리포트 핵심 요약

1.1 리포트 정보

• 증권사 발행일: 대신증권, 2026. 1. 23
• 투자의견: BUY(매수) 유지

1.2 목표주가와 상승여력

• 목표주가: 82,000원
• 기준 주가: 63,900원(2026/01/22)
• 상승여력: 28.3% = (82,000 ÷ 63,900 − 1) × 100
• 참고: 목표주가는 60,000원 → 82,000원으로 36.7% 상향(리포트 표기)

1.3 한 줄 요약

993억원 시설투자(증설)로 서버향 메모리모듈·FC BGA 적층 수 확대와 ASP 상승이 기대되며, 소캠2·브로드컴 AI·애플 맥북 OLED 모멘텀이 2026~2027 실적 상향으로 연결될 전망이다.

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2. 투자 포인트 요약

2.1 포인트 1

시설투자 993억원 결정이 2026~2027 실적 상향의 직접 트리거

• 2026.01.20~12.31 기간, 메모리모듈·반도체 PCB 중심 기계장치 증설(총 993억원)
• 투자 효과는 2026년 2Q 이후 매출 증가로 반영, 2027년에는 시너지 본격화 전망

2.2 포인트 2

적층 수 증가 대응으로 ASP 상승 구조가 강화

• 서버향 메모리모듈(SSD모듈 포함)과 FC BGA 적층 수 상향 요구에 대응
• 적층 수 확대는 고사양화로 이어져 평균공급단가(ASP) 상승 → 하반기 추가 이익 상향 가능성이 언급됨

2.3 포인트 3

2026년 핵심 고객 모멘텀 3가지

• ① 엔비디아 소캠2 양산화(메모리모듈)
• ② 브로드컴 AI향 FC BGA 추가 공급 여부(결정 시 2026년 3Q 이후 패키지 믹스 개선 기대)
• ③ 애플 맥북프로 OLED 채택에 따른 HDI 기판 수혜(면적 증가로 ASP 상승, 물량 확대)

2.4 포인트 4

FC BGA 비중 확대가 수익성 레버리지로 작동

• 패키지 내 FC BGA 매출 비중이 **2025년 59%(추정) → 2026년 65%**로 상승 전망
• AI향 FC BGA가 추가 반영되면 가격(P) 상승 + 물량(Q) 증가가 동반될 수 있다는 논리

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3. 세부 분석

3.1 최근 분기 실적 요약

3.1.1 실적 수치

• 2025년 4Q(연결) 전망: 매출 4,296억원, 영업이익 354억원
  • 매출: +14.3% QoQ / +28.1% YoY
  • 영업이익: +167% QoQ / YoY 흑자전환
• 2026년 1Q(연결) 당사추정: 매출 4,037억원, 영업이익 309억원(표 기준)

3.1.2 핵심 지표 변화

• 4Q 실적 개선의 핵심 배경으로 서버향 메모리모듈 수요 증가 + 적층 수 증가에 따른 ASP 상승 효과가 크게 언급됨
• 메모리모듈 가동률 100% 수준으로 추정되어, 추가 성장 위해 증설 필요성이 커졌다는 판단

3.1.3 비용 및 변수

• 이번 투자는 “신규 대규모 라인”보다 양산 경험이 있는 기계장치 증설 중심이라 수율 안정과 조기 생산능력 확보를 기대
• 다만 고사양(적층 확대) 과정에서 수율/양산 안정화 속도는 체크포인트

3.2 향후 전망

• 2025F: 매출 1.491조원, 영업이익 532억원(흑자전환)
• 2026F: 매출 1.697조원, 영업이익 1,400억원(+163% YoY)
• 시설투자 효과는 2026년 일부 반영, 2027년 본격적인 시너지로 연결된다는 구조

3.3 실적 추정과 밸류에이션

3.3.1 추정치 변경 요인

• 시설투자 결정에 따라 2026년 실적 가시성이 높아졌고, 2026년 EPS를 9.5% 상향
• 2026F 기준 수정 전→후 변화(리포트 표):
  • 매출액 +1.3%, 영업이익 +7.7%, 세전이익 +9.5%, 지배지분순이익 +9.5%, EPS +9.5%

3.3.2 목표주가 산정

• 목표주가 82,000원 = 2026년 EPS 3,687원 × 목표 P/E 22.2배 적용
• 리포트는 2026년 밸류에이션 재평가 국면에서 시설투자 결정이 추가 상향 요인이라고 명시

3.3.3 연결 전망 요약

• 2026F: 매출 1,697십억원 / 영업이익 140십억원 / 지배지분순이익 101십억원 / 영업이익률 8.2%
• 2027F: 매출 1,864십억원 / 영업이익 154십억원 / 지배지분순이익 111십억원 / 영업이익률 8.3%

3.4 재무 구조

• 부채비율: 2024A 84.3% → 2025F 82.7% → 2026F 76.8%
• 순차입금: 2024A 94십억원 → 2025F 108십억원 → 2026F 102십억원
• FCF: 2024A 35십억원 → 2025F 20십억원 → 2026F 94십억원
• CAPEX: 현금흐름표 기준 유형자산 투자(설비투자) 2026F -45십억원 수준(표 기준)

3.5 배당

• DPS: 2023A~2027F 0원(리포트 표)
• 배당 관련 코멘트: 보고서 내 별도 배당 정책/상향 트리거 언급은 제한적이며, 현 단계 포인트는 실적 레버리지와 밸류에이션 재평가에 맞춰져 있음

3.6 리스크 요약

• 단기 리스크: 시설투자 집행 이후 수율 안정화 지연, 고객사 승인/양산 일정 변동(소캠2, 브로드컴 AI FC BGA)
• 중장기 리스크: 전략거래선의 HDI → SLP 전환 속도, 기판 가격 하락, 인터플렉스(지분법/연결) 실적 변동
• 체크포인트: 2026년 상반기 소캠2 양산화 진행, 브로드컴 AI향 FC BGA 공급 확정 여부, 하반기 애플 맥북 OLED 채택 및 HDI 공급 확대 확인

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4. 투자 전략 정리

4.1 단기 관점

• 2025년 4Q~2026년 1H는 서버향 수요와 ASP가 주가 방향성을 좌우할 가능성이 큼
• 분기별로는 2026년 2Q 이후 증설 효과가 매출로 실제 반영되는지가 핵심
• 이벤트 관점에서는 브로드컴 AI향 FC BGA 추가 공급 확정 뉴스가 가장 큰 변동 요인

4.2 중장기 관점

• 보고서의 결론은 “시설투자 → 적층 수 확대 대응 → ASP 상승 → FC BGA 비중 확대”로 이어지는 구조적 개선이다.
• 2026년은 실적 레벨업의 확인 구간, 2027년은 투자 효과가 더 크게 반영되는 구간으로 제시되어 있어, 중장기 관점에서는 고부가 패키지 믹스(FC BGA, AI향) 비중 확대의 지속성이 중요 변수로 해석된다.

코리아써키트［007810］_20260123_Daishin_1065900.pdf

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