NC 주가전망 | KB증권 목표주가 440,000원, 투자의견 Buy

NC 주가전망에 대해 KB증권이 목표주가 440,000원, 투자의견 Buy(강력 매수)를 유지했습니다. 9월 30일 아이온2 글로벌 버전 출시를 앞두고 스팀 위시리스트 순위가 41위까지 상승하는 등 흥행 기대감이 높아지는 가운데, TL 글로벌보다 높은 체급의 성과가 충분히 가능하다는 것이 이번 리포트의 핵심입니다(2026.09.21, KB증권 이지은·이종건 애널리스트). 아이온2 글로벌 출시 전망부터 3분기 실적, 신작 라인업까지 하나씩 살펴보겠습니다.

목표주가와 상승여력

투자의견	Buy (유지, 강력 매수 추천)
목표주가	440,000원 (유지)
기준주가	206,500원 (2026.09.21)
상승여력	+113.1%
시가총액	4.4조원
52주 최고/최저	리포트에 명시되지 않음
2026E PER/PBR	8.4배 / 1.1배
예상 배당수익률	0.6% (2026E)

상승여력 계산식은 +113.1% = (440,000 ÷ 206,500 − 1) × 100입니다. 목표주가는 12M Fwd. EPS 23,636원에 글로벌 게임사 12MF P/E 평균 18.5배를 적용해 산출했으며, 이번 리포트에는 52주 최고·최저가 수치가 별도로 제시되지 않았습니다. 참고로 상단 요약 박스의 Total return 113.7%는 배당수익률(0.6%)을 더한 총수익률 기준입니다.

 

아이온2 글로벌 출시 D-9, 기대가 낮을 때가 기회

9월 30일 아이온2의 글로벌 버전이 출시될 예정입니다. 지난 17~18일 진행된 출시 전 마지막 공개테스트에서 최고 동시접속자 수 약 7.4만명을 기록했고, 스팀 위시리스트 순위는 41위까지 상승했습니다. 과거와 달리 출시일에 근접해 마케팅을 본격화하고 있으며, 9월 30일 얼리액세스 출시 이후에도 트위치 등 라이브 생중계를 이어갈 계획입니다. KB증권은 아이온2 글로벌의 성과가 온기로 반영되는 4Q26 매출을 약 1,200억원(일평균 약 13억원)으로 추정하는데, 국내 초기 매출 수준 대비 약 30% 할인한 보수적인 수치입니다.

TL보다 높은 체급, TL 이상 성과 가능

비교 가능한 사례인 TL 글로벌(2024년 10월 출시)은 출시 첫 분기 약 1,600억원 매출을 기록한 것으로 추정되며, 출시 전 패키지 매출 약 200억원을 제외한 인게임 매출은 일평균 약 16억원 수준입니다. 출시 전 테스트 최고 동시접속자 수도 약 6.1만명으로 아이온2보다 낮았고, 출시 직전 위시리스트 순위는 40위권이었습니다. 회사에 따르면 절대적인 위시리스트 수는 아이온2가 TL을 크게 웃도는 것으로 파악되며, 아이온2가 국내에서 이미 흥행을 확인했다는 점까지 감안하면 글로벌 출시 후 TL 이상의 성과를 기록할 가능성이 충분하다는 것이 KB증권의 판단입니다.

• 아이온2 글로벌 사전 테스트 최고 동시접속자: 약 7.4만명 (TL 글로벌 약 6.1만명)
• 스팀 위시리스트 순위: 41위 (D-9 기준, TL은 출시 직전 40위권)
• 4Q26 아이온2 글로벌 매출 추정: 약 1,200억원 (일평균 약 13억원)

3분기 컨센서스 상회, 2027~2028년 대작 라인업 연이어

3분기 매출은 7,374억원(YoY +105%, QoQ -4%), 영업이익은 1,160억원(흑자전환 YoY, QoQ -33%)으로 영업이익 컨센서스(888억원)를 상회할 전망인데, TL 글로벌 서비스의 엔씨 이관에 따른 잔여 계약금 발생 영향으로 판단됩니다. 리니지클래식은 일매출 약 19억원으로 여전히 높은 매출을 유지하고 있고, 아이온2 글로벌 출시 이후에는 2027년 '호라이즌 스틸 프론티어스', 2028년 '길드워3' 등 이미 해외에서 검증된 IP의 MMORPG 대작이 차례로 출시될 예정입니다. 신작 출시를 앞두고 마케팅비는 전분기 대비 20% 증가한 1,952억원으로 늘어날 전망입니다.

실적과 밸류에이션

KB증권은 2026년 매출액 2,919억원, 영업이익 583억원, 2027년 매출액 3,310억원, 영업이익 589억원으로 추정합니다. 목표주가 440,000원은 이미 검증된 IP 기반 신작 라인업을 고려할 때 상단 시나리오(Bull-case) 570,000원까지 열려 있으며, 현 추정치 기준으로도 주가는 12MF P/E 8.8배 수준으로 밸류에이션 부담이 낮다는 것이 KB증권의 평가입니다. 아이온2 글로벌 흥행 시 글로벌 IP 라인업 확대와 차기작 기대감이 더해지며 추가적인 멀티플 상승이 가능할 것으로 전망합니다.

• Bull-case: 570,000원 (Implied P/E 24.0배)
• Base-case(목표주가): 440,000원 (Implied P/E 18.5배)
• Bear-case: 180,000원 (Implied P/E 7.6배)

리스크 체크

• 아이온2 글로벌 흥행이 기대치에 못 미칠 경우 4Q26 매출 추정치 하향 가능성
• 마케팅비가 전분기 대비 20% 증가하는 등 신작 출시에 따른 비용 부담 확대
• 2027~2028년 대작 라인업(호라이즌 스틸 프론티어스, 길드워3)의 출시 일정 지연 가능성

투자 전략 정리

단기적으로는 9월 30일 아이온2 글로벌 얼리액세스 출시 이후 초기 매출·동시접속자 지표가 TL 글로벌 대비 어떻게 나타나는지가 관건입니다. 중장기적으로는 2027년 '호라이즌 스틸 프론티어스', 2028년 '길드워3' 등 검증된 IP 기반 대작들이 순차적으로 출시되며 이익 성장을 뒷받침하는지가 밸류에이션 재평가의 핵심 변수가 될 전망입니다.

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※ 개인 의견
사전 테스트 지표만 놓고 보면 아이온2 글로벌이 TL보다 우위에 있어 기대할 만한 상황으로 보입니다. 다만 신작 흥행은 출시 이후 실제 매출로 확인되기 전까지는 변동성이 큰 영역인 만큼, 얼리액세스 초기 며칠간의 매출 추이를 확인한 뒤 판단해도 늦지 않을 것 같습니다.

출처: KB증권 / 2026.09.21 리포트

※ 본 포스팅은 증권사에서 발행한 리서치 리포트를 개인이 요약·정리한 자료로, 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있으며, 원문 의견의 저작권은 해당 증권사에 있습니다.